三一重工(600031)2024年第三季度财报解读

事件描述

三一重工(600031)公司发布2024 年三季报，24Q1-3 公司实现营收583.61 亿元，同比+3.92%；实现归母净利润48.68 亿元，同比+19.66%；实现扣非归母净利润46.28 亿元，同比+9.42%。24Q3 公司实现营收193.00 亿元，同比+18.87%；实现归母净利润12.95 亿元，同比+96.49%；实现扣非归母净利润15.02 亿元，同比+310.59%。

24Q1-3毛利率/净利率分别为28.27%、8.6%，同比分别-0.23pct、+1.13pct。期间费用率18.5%、yoy+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0、3.4、6.6、0.5%，同比分别-0.1、-0.1、-0.9、+1.4pct。

24Q3毛利率/净利率分别为28.32%、6.95%，同比分别-0.87pct、+2.89pct。期间费用率18.3%、yoy-6.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4、3.5、6.4、0.1%，同比分别-1.3、-0.5、-1.9、-2.9pct。

经营性现金流大幅改善，前三季度经营性现金流净额为123.75 亿元，同比增长151.74%，主要系经营利润增加、采购付款减少及下属子公司三一汽金与三一融资租赁的净回款增加。

根据中国工程机械工业协会，24Q3 我国挖机行业内销台量同比+20%，结构上来看，或从小挖逐步向中大挖改善。

公司作为国内挖机行业龙头，挖掘机械在收入结构中占比较高，或充分受益行业回暖，因此预计Q3 国内收入增长较快。展望后续，小挖在农田水利建设带动下有望持续高增，中挖有望伴随地产宽松政策刺激叠加新应用场景开拓逐步企稳，大挖预计在矿山带动下持续回暖。中长期来看，在更新周期、政策刺激、环保及电动化趋势带动下，国内挖机行业有望迎来新一轮上行周期，公司国内业务或将持续充分受益。

Q3 海外收入或加快增长，全球化布局持续推进。从挖机出口来看，8、9 月我国挖机出口连续2 个月同比转正，Q3 出口量同比+3%，环比Q2 大幅改善（Q2 同比-10%），故预计公司Q3 海外收入增幅环比有所扩大，Q4 有望进一步加速增长。公司持续快速推进全球化布局，推行“集团主导、本土经营、服务先行”的经营策略，从组织架构、研发体系、生产制造等全方位推进本土化，公司海外长期竞争力领先，有望持续突破欧美高端市场，海外份额有望持续提升。

国内：从下游端、开工端、销量端近期表现，我们判断国内工程机械行业经历下行调整后有望逐步进入上升通道，同时设备自身换新需求叠加政策推动大规模设备更新，共同助力行业进入上升期；公司作为国内行业龙头，经营表现则有望与周期上行共振。

海外：海外市场毛利率显著高于国内，利润空间以及市场空间可观；公司出海进程领先行业，且着重发力欧美成熟市场，2020-2023 年公司来自于欧美市场的营收占比平均超过50%，但目前公司在欧美市场的市占率仍处于较低水平，未来提升空间广阔。

三一重工公司作为国内工程机械龙头，全球化持续快速拓展。国内行业修复过程中，挖机先行复苏，公司核心业务挖掘机械收入占比较高或充分受益，今年以来公司挖机市场份额或有所收回，后续国内业务有望持续受益内销回暖带动。另一方面，短期挖机行业出口边际改善，海外非挖增长持续性强，Q4 公司出口收入有望维持较快增速。公司海外长期竞争力领先，在美国、德国、巴西、印度、印尼等地设有产能，有望助力高端市场份额提升。