洛阳钼业(603993)2024年第三季度财报解读

事件：2024 年10 月28 日，洛阳钼业(603993)公司发布2024 年前三季度业绩，报告期内公司实现收入1548 亿元，同比+18%；归母净利润83 亿元，同比+239%；扣非净利润86 亿元，同比+531%。其中，第三季度实现收入519 亿元，同比+16%，环比-8%；归母净利润29 亿元，同比+64%，环比-15%；扣非净利润29 亿元，同比+158%，环比-17%。

2024 年前三季度公司实现营收1548 亿元，同比增长17.5%，归母净利润82.7 亿元，同比增长239%。业绩同比增长主要得益于毛利同比增利180.3 亿元，主要得益于铜钴矿销售大幅增长及相关商品价格上升；减利项主要是费用和税金（-14.82 亿元），由于铜钴产品2023 年上半年销售较少，税金及附加基数较低，2024 年同比有所增加。公允价值变动（-53.87 亿元），主要是贸易期货端的亏损，与现货端的毛利增长对冲。所得税（-44.45 亿元），主要是盈利大幅增长导致所得税相应增加，另外刚果金盈利占比提升，而刚果金所得税较多，导致公司整体实际税率抬升。

2024Q3，公司归母净利润环比减少4.90 亿元。减利主要来自于毛利环比减少46.11 亿元，其中矿山端环比减少11.8 亿元，贸易端环比减少34.3 亿元，为现货端的盈利，与期货端损失对冲。矿山端毛利环比下滑主要是由于铜钴价格环比下跌，以及铜销量环比下降，分板块来看，铜钴板块分别导致毛利环比下降7.4/4.6 亿元，合计贡献毛利减少的102%。钼钨板块分别导致毛利下降1.02/0.3亿元，主要是由于钼钨Q3 销量环比下降4.2%和13.3%。铌磷板块分别使得毛利环比变化-0.12/+1.68 亿元。增利项主要在于公允价值变动（+25.36 亿元，由于基本金属贸易业务衍生工具公允价值环比增加，与现货毛利的盈利下滑对冲）、所得税（+12.29 亿元，由于刚果金板块税收环比改善）。

核心看点：①2024 年产量超预期完成。前三季度矿山端除钼外均超额完成产量目标，钴产量完成度最高，前三季度已经完成全年目标的130.31%；其次是铜，为87.34%。②未来五年发展目标：根据公司未来5 年规划，到2028 年，公司铜产量和钴产量将分别达到80-100 万吨和9-10 万吨，增量分为两阶段，一阶段重点是TFM 西区Pumpi 矿和KFM 二期深部硫化矿开发，目前已经开始开展早期工作，TFM 三期深部硫化矿待一阶段完成后或将有更多信息。如果按照指引中值计算，2023-2028 年铜产量CAGR 为16.5%，钴产量CAGR 为11.3%。

TFM、KFM 实现超产，铜、钴等金属产量显著超产。铜：2024Q1-Q3 公司实现铜金属产量47.6 万吨，同比+78.2%，完成全年目标中值的87%；钴：2024Q1-Q3 公司实现钴金属产量8.5 万吨，同比+127.4%，完成全年目标中值的130%，TFM 和KFM 保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。钼：2024Q1-Q3 公司实现钼金属产量1.1 万吨，同比-6.3%，完成全年目标中值的84%；钨：实现钨金属产量0.6 万吨，同比+3.8%，完成全年目标中值的88%。铌：实现铌金属产量0.8 万吨，同比+5.4%，完成全年目标中值的81%；磷：实现磷肥产量89.6 万吨，同比+2.3%，完成全年目标中值的78%。

铜金属生产成本稳步下降。2024 年Q1-Q3，公司铜（TFM+KFM）生产成本为3.1 万元/吨，较2023 年全年3.5 万元/吨成本变化-9.8%，TFM 矿山克服困难实现东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础；KFM 矿山通过工艺调整和技术创新，实现回收率显著提升、产量增长以及成本稳步下降。

费用端、ROE、现金流表现优异。2024Q1-Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率合计为3.2%，同比-0.2pct；其中Q3 销售、管理、研发、财务费用率合计为2.9%，同比-0.4pct，环比+0.1pct，公司期间费用率保持较低水平。2024Q1-Q3 公司ROE 为12.9%，同比8.4pct，显著上升。2024Q1-Q3 公司经营性现金流量净额为173 亿元，同比+72 亿元，其中Q3 经营性现金流量净额为65 亿元，同比+52 亿元，环比+12 亿元，公司秉承有质量的、有现金流的发展模式，取得高质量成长。

长短期借款减少，资产负债率下降。2024Q3 末公司资产负债率为57.1%，同比-6.6pct，环比-2.1pct，持续下降；2024Q3 末公司短期/长期借款为305/113 亿元，同比分别-19/-91 亿元，环比分别+3/-58 亿元。

五年目标取得开门红，千里之行始于足下。2024 年是公司改制20 周年，以及国际化2.0 开启之年，公司提出五年发展目标：实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3 万吨、铌金属超1 万吨，初步进入全球一流矿业公司行列。2024 年作为新目标的开端之年，前三季度铜、钴产量实现高增，千里之行始于足下，为五年目标打下坚实基础。