中国铝业(601600)2024年第三季度财报解读

10 月29 日，中国铝业(601600)发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营业收入1738 亿元，同比-7.76%，归属于上市公司股东净利润90.2 亿元，同比+68.46%，扣非后归属于上市公司股东净利润87.2 亿元，同比+76.81%。

分季度来看，2024 年第三季度，公司实现营业收入630.6 亿元，环比+2.10%，同比+16.04%；归属于上市公司股东净利润20.0 亿元，环比-58.21%，同比+3.34%，扣非后归属于上市公司股东净利润18.6 亿元，环比-60.23%，同比-9.12%。Q3 业绩环比下滑主要由于成本端大幅增加，Q3 营业成本环比增加55.4 亿元。

2024 年前三季度，公司实现冶金氧化铝产量1257 万吨，同比+0.88%，外销量477 万吨，同比-4.79%；精细氧化铝产量325 万吨，同比+14.84%；原铝产量562万吨，同比+14%，外销量560 万吨，同比+13.36%；煤炭产量974万吨，同比+0.52%；外售电厂发电量119 亿千瓦时，同比-2.5%。

第三季度，公司实现冶金氧化铝产量437 万吨，环比+10.63%，同比+3.31%，外销量158 万吨，环比-6.51%，同比持平；精细氧化铝产量118 万吨，环比+9.26%，同比+24.21%；原铝产量199 万吨，环比+7.57%，同比+6.42%，外销量201 万吨，环比+9.84%，同比+6.91%；煤炭产量336 万吨，环比-4.00%，同比-3.17%，增量或主要来自云铝股份满负荷生产及内蒙古华云三期新增产能投产。

据SMM，三季度氧化铝平均利润约1067 元/吨，环比增长201 元/吨，电解铝平均利润约1799 元/吨，环比下降1252 元/吨。

2024Q3，长江A00 铝均价为19560 元/吨，环比二季度-975 元/吨，同比+729 元/吨；氧化铝均价为3929 元/吨，环比+275 元/吨，同比+1037 元/吨，铝价下跌对业绩有一定影响。而四季度至今（截至10 月29 日），铝价和氧化铝均价环比Q3 分别+1174 元/吨和+615 元/吨，公司Q4 业绩有望环比改善。

电解铝供需格局良好，看好吨铝利润维持较好水平短期来看，铝旺季需求较好，铝锭库存保持较好去化，9 月以来铝价持续上涨，行业平均吨铝利润从8 月中旬的1000 元/吨左右恢复至10 月的2000元/吨左右。中期来看，国内电解铝运行产能接近4500 万吨天花板，供给增量空间十分有限，而需求端在新能源、特高压、家电等铝制品拉动下保持较好增长，我们看好电解铝供需持续改善，吨铝利润有望维持较好水平。

风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌的风险；（2）政策限产风险；（3）安全生产事故风险；（4）新建项目进展不及预期风险；