中国人保(601319)2024年第三季度财报解读

事件：中国人保披露9M24 业绩，净利润同比增77%，业绩增长超预期。9M24公司实现归母净利润363 亿元/ yoy+77.2%，单季度实现归母净利润136 亿元/ yoy+2094% ， 预计主因投资端业绩大幅改善。财险COR 98.2%/yoy+0.3pct；寿险NBV yoy+113.9%。

财险因巨灾影响COR 略升，但费用率持续优化。财险业务增长稳健、业务品质持续优化。9M24 公司财险业务保险服务收入3,643 亿元/ yoy+5.3%；承保利润64.43 亿元/ yoy-12.7%；COR 98.2%/ yoy+0.3pct，qoq+1.4pct，Q3 实现承保利润-11.8 亿元/亏损同比+4.5 亿元；COR 100.9%，较去年同期+0.3pct。中国财险披露：9M24 车险业务COR 96.8%/ yoy-0.6pct；非车险业务COR100.5%/ yoy+1.9pct，预计因摩羯等巨灾同比抬升，但公司加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，全年COR 有望维持98%以内。

寿险NBV 翻倍，保费结构持续改善。9M24 公司深入开展业务模式创新，实现NBV yoy+113.9%。保费结构持续优化：趸交保费171 亿元/ yoy-22.1%，期交续期保费524 亿元/ yoy+21.4%支撑保费增长。健康险加快推进大健康生态建设成效显著，实现期交首年保费52 亿元/ yoy+34.5%。

投资端随资本市场回暖表现超预期。9M24 公司公允价值变动收益为227 亿元，较去同期-86 亿元大幅改善，3Q24 实现公允价值变动收益225 亿元，较去年同期多增312 亿元，预计主要受益于Q3 权益市场快速回升。公司将持续优化股票、基金投资策略，加大投资结构调整力度，预计全年收益有望在同期低基数背景下（4Q23 归母净利润22.7 亿元）保持稳健。

投资收益贡献主要利润增长。2024 年前三季度公司实现净利润363.31 亿元，同比增加77.2%，具体来看，三季度权益市场表现较好带动投资收益改善可能是主要原因：测算总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益+信用减值）同比大幅增长80.9%。

自然灾害拖累财险盈利能力，非车保费增速有所放缓。2024 年前三季度，人保财险实现综合成本率98.2%，同比上升0.3pct，主要受自然灾害影响。据中国财险口径，车险综合成本率96.8%，原保费收入4283.3 亿元，同比增长4.6%。分险种来看，车险保费2134.24亿元，同比增长3.2%，相对上半年增速有所改善。非车险方面，责任险同比增长11.8%，意健险同比增长8%，增速较快且环比上半年均有所改善；农险保费同比增速1%，较上半年继续下行，可能主要受遴选节奏影响。

人身险板块保费增速改善，价值高速增长。人保寿险业务质量明显改善，2024 年前三季度实现长险新单保费414.13 亿元，同比-9%，增速环比上半年明显改善；其中趸交保费同比下降22.1%、期缴保费增长3.2%，缴费结构持续改善。由于报行合一以及定价利率下调的影响，预计公司新业务价值率明显提升，可比口径下寿险板块实现113.9%新业务价值同比增速，预期好于上市同业。人保健康同样实现较好表现，前三季度实现期缴新单保费52.31 亿元，同比增长34.5%。

风险提示：权益市场波动；巨灾频发；新产品销售不及预期。