中信证券(600030)2024年第三季度财报解读

事件：10 月29 日，中信证券发布2024 年三季报，分别实现营业收入、归母净利润461.42、167.99 亿元，同比分别+0.73%、+2.35%，ROE 同比+0.11pct 至6.30%；其中，单三季度营业收入和归母净利润为159.58、62.29 亿元，同比分别+11.54%、+21.94%。

券业龙头业绩韧性突出，投资收益增长助推单三季度利润高增。9M24 公司证券主营收入411.3 亿/yoy-3.5%。1）主营收拆分看：9M24 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为71.5、28.2、74.8、9.2、219.4亿元，收入占比17.4%、6.9%、18.2%、2.2%、53.3%；分别同比-8.7%、-46.4%、+1.1%、-72.0%、+23.2%。2）3Q 单季投资收益增长驱动业绩高增：3Q 中信证券经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比-10.6%、-24.5%、+5.6%、-117%、+62.9%。

收入端，前三季度经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为71.54、28.19、74.79、9.19、218.30、59.41 亿元，同比分别-8.7%、-46.4%、+1.1%、-72.0%、+34.0%、+3.2%，占调整后营业收入的比重分别为17.1%、6.7%、17.9%、2.2%、52.1%、4.0%；成本端，管理费用同比-4.6%至201.38 亿元，管理费用率同比-0.73 pct 至48.1%，信用减值损失冲回4.77 亿元，同比增厚利润端5.14 亿元。

1）经纪业务，前三季度市场股票成交额同比-11.1%，公司经纪业务同比-8.7%，预计公募交易佣金新规下席位收入减少，以及代销遇冷是公司经纪业务收入下滑主因。2）投行业务，据Wind 统计公司前三季度IPO、再融资、债券承销规模分别为73、143、14,488 亿元，同比分别-84.7%、-82.6%、+4.1%，尽管股权融资阶段性收紧致使投行收入下滑46.4%，但公司股债业务实力仍稳居第一。3）资管业务，尽管前三季度市场持续震荡，但公司资管收入保持韧性，同比+1.1%，1H2024 末公司私募资管市场份额13.23%，排名行业第一。

1）投资业务，公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+34.0%至218.30 亿元，其中单三季度同比+125.4%至98.8 亿元，2024Q3 沪深300/中证全债指数分别+16.07%/+1.24%，而2023Q3 分别-3.46%/+0.83%，股债市场表现均好于去年同期，特别是A 股市场在9 月下旬快速走强，预计公司权益相关的投资业务释放明显弹性；截至Q3 末金融资产头寸8,941 亿元，同比+24.9%。2）信用业务，三季度末公司融出资金、买入返售金融资产分别为1,134、408 亿元，同比分别-0.3%、-0.6%，根据公司三季报披露，融资融券利息收入减少及卖出回购利息支出增加是利息净收入大幅下滑的主要原因。

杠杆同环比扩张，金融投资规模环比双位数扩张，预计9 月权益市场上涨助推单季投资收益率提升。3Q24 末公司经营杠杆4.73x/yoy+0.44x/qoq+0.41x，期末投资杠杆3.27x/yoy+0.41x/ qoq+0.36x，金融投资规模为9373 亿元/yoy+24.7%/qoq+15.1%；从母公司口径看，3Q24 自营权益类证券及其衍生品规模为484 亿元/qoq+11.0%，自营非权益类证券及其衍生品规模为5436 亿元/qoq+8.9%。投资业务方面，3Q24 公司净投资收入87.1 亿元/yoy+62.9%/qoq+26.3%，测算可得3Q24 单季年化投资收益率3.98%/yoy+1.03pct/qoq+0.64pct。

政策收紧下投行业务规模仍承压，业务龙头地位稳固、股债承销市占率均提升。按发行日统计，9M24 公司A 股IPO 承销规模72.5 亿/yoy-85.5%，市占率15.9%/yoy+0.67pct，再融资承销规模296 亿/yoy-75.3%，市占率29.3%/yo+1.09pct；债券承销规模14574 亿/yoy+2.8%，市占率14.6%/yoy+0.43pct，规模市占率均位列行业第一。项目储备方面，截至10/29，公司IPO、再融资在审家数分别为11 家、105 家，均位居行业第一。

经纪、两融业务表现优于行业，单季度华夏基金利润逆市高增、ETF 驱动华夏基金非货AUM 破万亿。经纪业务方面，3Q24 公司经纪业务收入22.7亿/yoy-10.6%/qoq-6.7%（3Q24 市场股基日均成交额yoy-12%，净佣金率预计延续下滑趋势）；信用业务方面：3Q24 末公司融出资金规模1134 亿元/较年初-4.5%，两融市占率为7.9%/较年初+0.68pct。公募业务方面，3Q24 华夏基金（控股62.2%）实现净利润4.8 亿/yoy+29.2%，9M24 净利润为16.9 亿/yoy+8.3%；根据Wind 统计，3Q24 末华夏基金非货基AUM11777 亿/较年初+44.0%/稳居行业第二，其中非货ETF 规模为6780 亿/较年初+68.8%/稳居行业第一。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；