招商银行(600036)2024年第三季度财报解读

事件：招商银行披露2024 年三季报，9M24 实现营收2527 亿元，同比下滑2.9%，实现归母净利润1132 亿元，同比下滑0.6%。3Q24 不良率季度环比持平0.94%，拨备覆盖率季度环比下降2.3pct 至432%。

量难补价叠加中收下滑拖累营收，但幅度边际收窄，利润降幅收敛符合预期：9M24 招商银行营收同比下滑2.9%（1H24 为下滑3.1%），归母净利润同比下滑0.6%（1H24 为下滑1.3%）。从驱动因子来看，① 息差降幅收敛带动利息净收入负贡献收窄。9M24 利息净收入同比下滑3.1%（1H24 为下滑4.2%），拖累营收增速1.9pct，其中规模增长贡献3.7pct，息差拖累5.6pct（1H24 为拖累6.2pct）。② 中收下行仍是营收最主要拖累，其他非息部分弥补但贡献收敛。9M24 非息收入同比下滑2.6%，负贡献营收增速1pct，其中中收下滑17%，拖累4.4pct，其他非息增长28%（1H24 增长35%）贡献3.4pct。

③ 拨备延续反哺利润，正贡献利润增速1.8pct，其中贷款拨备反哺2.7pct（1H24 为1.3pct），非信贷拨备拖累0.9pct，主因去年同期回补较多的基数影响。

三季报关注点：① 零售延续平稳增长好于同业，对公端则继续加大对地产和涉政类的压降力度。3Q24 贷款新增261 亿元，其中零售新增359 亿元；对公新增148 亿元（其中地产、租赁商服和基建类合计压降超220 亿元），此外继续压降票据达245 亿元。② 资产定价下降压力仍存，得益于成本持续改善，息差环比趋稳。9M24 息差1.99%，环比1H24 微降1bp，其中3Q24 息差1.97%，季度环比下降2bps，其中贷款收益率环比下降5bps、存款成本率环比下降4bps。③ 不良率延续平稳表现，高拨备确保资产质量不会大幅低于预期；但短期不良生成压力仍在于零售，关注零售不良生成趋势。3Q24 不良率环比持平，其中对公、零售（不含信用卡）不良生成率延续低位，而信用卡不良生成率则仍超4.2%；同时前瞻指标如关注率环比上升8bps，主要也源自零售关注率上行影响。

今年以来招行零售贷款延续平稳增长，同时侧重对公端结构调整，包括继续加大地产、涉政类以及相对低收益的票据的压降力度：3Q24 招商银行贷款同比增长4.7%（2Q24 为6.2%），母行口径前三季度累计新增贷款2554 亿元，同比少增近1200 亿元。其中单三季度新增贷款261 亿元，从结构上来看，① 零售贷款延续平稳增长，单季新增359 亿元，其中消费贷/信用卡/按揭/小微分别新增136/76/80/73 亿元。② 对公端侧重结构调整，单季新增148 亿元（2Q24 为压降140 亿元），其中主要增量来自制造业（319 亿元），而房地产、租赁商服、基建类合计压降达221 亿元。此外三季度继续压降低收益的票据，单季净减少245 亿元。

资产定价下降压力仍存，但受益于结构优化适度对冲利率下行影响，叠加负债成本持续改善，息差环比趋稳：9M24 招商银行息差1.99%，环比1H24 微降1bp，其中3Q24 息差1.97%，季度环比下降2bps。从存贷款表现来看，3Q24 贷款收益率季度环比下降5bps 至3.91%，但降幅有所收敛（2Q24 为环比下降10bps）；存款成本率则季度环比进一步下降4bps，今年以来已累计下降10bps。

资产质量延续平稳表现，高拨备确保风险端不会大起大落，但短期不良生成压力仍来自于零售，关注零售不良生成趋势：3Q24 母行口径招商银行不良率环比基本持平0.92%，其中对公不良率下降2bps 至1.05%，零售不良率上升2bps 至0.94%。① 从不良生成趋势来看，9M24 年化不良生成率1.02%，较2023 年基本持平，其中对公、零售（不含信用卡）不良生成率维持平稳分别约0.43%、0.57%；信用卡不良生成率则仍超4.2%。② 从前瞻指标来看，3Q24 关注率季度环比上升8bps 至1.27%，零售贷款关注率的上行是主要拖累（季度环比上升13bps 至1.71%）。

③ 从风险抵补能力来看，3Q24 招商银行集团口径拨备覆盖率稳定在430%以上，拨贷比维持超4%的较高水平，作为全国性银行中唯一具备“不良率低于1%、拨贷比超4%”属性的银行，高拨备也确保资产质量平稳过渡不会大起大落。

前三季度净息差1.99%，同比下降20bps，较上半年下降1bp。其中三季度单季净息差为1.97%，较二季度下降2bps，低于二季度单季3bps降幅。其中，贷款收益率下降幅度持续放缓，三季度贷款收益率3.91%，较二季度下降5bps，低于二季度单季9bps 降幅。存款成本率延续下降态势，三季度单季存款成本率1.58%，较二季度下降了4bps。

2024 年三季报期末公司资产总额11.65 万亿元，贷款总额6.50 万亿元，存款总额8.73 万亿元，较年初分别增长了5.7%、3.8%和7.1%。信贷投放依然偏弱，与行业趋势一致。

截至2024 年三季度，代销理财收入同比增长47%，主要是受代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动；代理证券交易收入同比增长34%，主要受香港资本市场客户证券交易需求提升。

截至2024 年9 月末，不良率基本持平，关注率较6 月末抬升7bp，呈现出一定的压力。从不良生成来看，三季度不良贷款生成率略有抬升。压力主要来自零售，零售贷款逾期率为1.71%，较6 月末提升10bp，个人住房按揭贷款、消费信贷类业务的逾期率都有明显的抬升。

招商银行公司年化ROAA 和ROAE 分别为1.33%和15.38%，同比分别下降0.13 个和2.00 个百分点。