中国神华(601088)2024年第三季度财报解读

中国神华(601088)2024Q3 营业收入858.21 亿元，同比+3.4%，归母净利润165.7 亿元，同比+10.5%，环比+21.66%，扣非归母净利润165.53 亿元，同比+11.5%。同期，税金及附加费用环比+1.47%，销售费用环比+9.17%，管理费用环比-2.96%。

煤炭业务：销量增加、成本下降，经营改善明显产销方面：商品煤产量稳定，销量增长。2024 年前三季度公司实现商品煤产量2.44 亿吨，同比增长1.0%；商品煤销售量3.45 亿吨，同比增长3.8%，其中外购煤贡献主要涨幅，同比增长11.8%。单季度来看，2024Q3商品煤产量0.81 亿吨，同比减少0.1%，环比减少0.9%；商品煤销售量1.16 亿吨，同比增加0.9%，环比增加2.7%。在三季度旺季需求不及预期的情况下，公司商品煤销量实现逆势同/环比双增。

售价方面：前三季度煤炭销售均价（不含税）564 元/吨，同比下跌3.3%，其中2024Q3 销售均价560 元/吨，同比上涨2.1%，环比二季度上涨0.2%。

公司前三季度煤炭售价同比跌幅较上半年收窄2.5 个百分点，单季度实现同/环比双涨，煤炭售价基本止跌。

同期，自产煤单吨成本186.3 元/吨，同比-2.5%，其中只有人工成本同比+0.8%，其余成本项目都呈现负增长，比如原材料、燃料及动力费用因部分露天矿剥离量减少导致原材料等成本下降，修理费因检修计划影响同样有所下滑。

若将自产煤和贸易煤作为一个整体计算，2024Q3 单季度单吨成本为398.92元/吨，环比-4.48%，吨煤利润188.48 元/吨，环比+23.09%，助推Q3 归母净利润实现环比增长。

成本方面：自产煤成本超预期下滑，年初指引为增长10%。前三季度自产煤单位生产成本为186.3 元/吨，同比-2.5%，主要原因是原材料（-5.3%）、修理费（-8.9%）等生产成本下降。公司对于煤炭业务成本控制效果显著，将有效缓解煤价下滑对于毛利率的负面影响。

发电业务：售电量大增，电力成本微降

产销方面：受三季度迎峰度夏影响，公司发电量、售电量大增。2024 年前三季度公司总发电量为1681.4 亿千瓦时，同比增长7.6%；总售电量为1582.7 亿千瓦时，同比增长7.8%。单季度来看，三季度公司发电量为641亿千瓦时，同比增长14.4%；售电量为603.8 亿千瓦时，同比增长14.9%。

主要得益于迎峰度夏期间用电需求增加以及2024 年1-9 月公司新增发电装机容量305 兆瓦。

售价及成本：2024 年前三季度公司发电业务平均售电价为401 元/兆瓦时，同比下降 0.7%；公司发电业务平均售电成本为356.2 元/兆瓦时，同比下降 3.6%。

受季节性影响，电力板块环比大幅度恢复

电力板块2024 年前三季度营业收入703.67 亿元，同比+3.4%，营业成本591.84 亿元，同比+5.9%。同期，总发电量1681.4 亿千瓦时，同比+7.6%，总售电量1582.7 亿千瓦时，同比+7.8%，平均售电成本0.356 元/千瓦时，同比-0.7%。

单季度来看，度电价格0.43 元/千瓦时，环比-3.22%，度电成本0.362 元/千瓦时，环比-4.27%，度电毛利0.068 元/千瓦时，环比+2.83%，度电利润0.053 元/千瓦时，环比+16.44%。且受季节性影响，Q3 上网电量环比大幅提升，达604.8 亿千瓦时，环比+32.54%。