盐湖股份(000792)2024年第三季度财报解读

盐湖股份(000792)公司发布三季报：2024 年前三季度实现营业收入104.49 亿元（YoY-33.83%），归母净利润31.41亿元（YoY-43.91%），扣非归母净利润30.7 亿元（YoY-44.22%）。其中，Q3 实现营业收入32.12（YoY-44.95%，QoQ-28.82%），归母净利润9.29 亿元（YoY+84.95%，QoQ-27.33%），扣非归母净利润9.12 亿元（YoY+98.17%，QoQ-28.98%）。

毛利率方面，钾肥景气高位震荡，碳酸价格承压，公司24Q3 单季度毛利率56.2%，同比增加27.31pct，环比下滑0.53pct；期间费用方面，由于公司调整退休职工养老管理计划，管理费用环比增长2.35 亿元。

氯化钾：前三季度氯化钾产量约350 万吨，销量约316.56 万吨。其中Q1/Q2/Q3产量分别为112.35/113.16/124.49 万吨，Q3 环比+10.01%；Q1/Q2/Q3 销量分别为76.43/147.24/92.89 万吨，Q3 环比-36.91%。

根据百川资讯，24Q3 国内钾肥市场均价约2496 元/吨，环比提升4.15%，季度内维持高位震荡趋势。产销端来看，由于公司钾肥Q3 累积一定库存，导致产销率仅约75%，单季度产量约124.5 万吨，环比提升10%，但销量约92.9万吨，环比下滑37%。总体来看，公司Q3 钾肥量减价增，虽然拖累营收一定下滑，但支撑整体毛利环比基本持平。此外，2024 年国内钾肥大合同价格确定为CFR 273 美元/吨，按照7.11 汇率测算，不含港杂费情况下对应国内钾肥价格约2116 元/吨，支撑钾肥底部价格。

碳酸锂：前三季度碳酸锂产量约3.09 万吨，销量约2.83 万吨。其中Q1/Q2/Q3产量分别为0.87/1.02/1.20 万吨，Q3 环比+17.65%；Q1/Q2/Q3 销量分别为0.99/1.03/0.81 万吨，Q3 环比-21.36%。公司全年碳酸锂产量目标4 万吨，目前来看可能还会有所突破。

Q3 碳酸锂供需矛盾逐渐缓解，但库存总量高企，价格触底震荡，根据百川资讯，工业级碳酸锂市场均价为7.35 万元/吨，环比下滑15.03%，电池级碳酸锂市场均价为7.65 万元/吨，环比下滑14.53%，但季度内价格止跌，维持7-8万元区间震荡。产销角度来看，公司Q3 实现碳酸锂产量1.19 万吨，环比提升16.8%，销量0.81 万吨，环比下滑22.2%。项目进展来看，公司已完成签署合同金额约42.47 亿元，总包单位项目分包采购完成95%，预计按规划2025 年陆续释放业绩。

4 万吨锂盐项目稳步推进：截至目前，公司已完成设计优化及前期手续办理工作（包括立项备案、勘测定界、地质灾害评价、压覆矿产评估、职业卫生评价、水土保持方案、环境影响评价、节能评估报告、安全预评价报告、地震安全性评价、初步设计审查、岩土勘察、土地证等手续）；项目全厂地基处理已全部完成，厂区内部主路路基工程已全线贯通，现场通车条件；已完成签署合同金额约42.47 亿元，总包单位项目分包采购完成95%，主要厂房及厂前区建筑完成封顶，主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作，整体项目按照计划推进。项目计划于2024 年底核心装置建成。

风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。