中国海油(600938)2024年第三季度财报解读

事件：10 月24 日，中国海油(600938)公司披露2024 年三季报，报告期内公司实现营业收入3,260.24 亿元，同比增长6.26%；归母净利润1,166.59 亿元，同比增长19.47%。其中单三季度实现营业收入992.54 亿元，同比下降13.51%；归母净利润369.28 亿元，同比增长8.98%。

台风天气和项目检修导致原油产量下降，天然气产量维持环比增长。2024Q3，公司原油产量139.1 百万桶，环比-2.52%，主要受台风天气和圭亚那项目新增天然气管道影响；天然气产量235.5 十亿立方英尺，环比+1.73%，主要得益于中国渤中19-6、恩平20-4 等油气田的产量贡献和海外圭亚那Payara 项目投产带来的产量增长。油气价格随同期国际油价下跌。2024Q3，布油期货均价78.71 美元/桶（环比-7.43%）；公司平均实现油价76.41 美元/桶，环比-6.69%，平均实现气价7.75 美元/千立方英尺，环比-1.77%。桶油成本略增，操作费环比增长较多。

2024 Q3，公司桶油主要成本为28.93 美元/桶油当量，环比+2.8%，其中作业费/DDA/弃置费/销售管理费/除所得税之外其他税费环比变化分别为+1.31/-0.11/-0.08/+0.01/-0.11 美金/桶，仍保持较强竞争优势。

2024 年前三季度桶油主要成本为28.14 美元，同比下降0.81%，其中作业费用控制良好，主要由于产量增长和汇率变动的综合影响，成本竞争优势持续巩固。

油气净产量和实现油价大幅提高，业绩增幅远优于同期油价波动。2024 年单三季度，公司实现总净产量179.6 百万桶油当量，同比上升7.0%。2024 年前三季度，净产量达 542.1百万桶油当量，同比上升 8.5%，创同期历史新高。其中，中国净产量达 369.2 百万桶油当量，同比上升 6.8%，主要得益于渤中 19-6 和恩平 20-4 等油气田的产量贡献；海外净产量 172.9 百万桶油当量，同比上升 12.2%，主要得益于圭亚那 Payara 项目投产带来的产量增长。2024 前三季度布油均价为81.82 美元/桶，同比基本持平，但前三季度实现油价达到79.03 美元/桶，同比增加2.9%。单三季度，实现油价为76.41 美元/桶，同比下跌8.2%，亦低于同期布油均价跌幅（下跌8.4%）。最终2024 前三季度实现归母净利润1,166.59 亿元，同比增加19.47%，远优于同期国际油价波动。

深海一号二期顺利投产，巴西新签订合同有望成为未来增长点。2024Q3 公司共获得2 个新发现，成功评价5 个含油气构造，其中，新发现文昌10-3 东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景，成功评价曹妃甸23-6，储量规模持续扩大，有望成为大中型油田。渤中19-2、乌石17-2、流花11-1/4-1、深海一号二期等油气田开发项目顺利投产，助力“深海一号”高峰年产量提升50%。新签署5 个莫桑比克海域区块、4 个巴西海上勘探区块，其中巴西SM0183区块位于巴西海域桑托斯盆地，该盆地此前已获得Libra 和Buzios 等大型油田发现，公司拥有100%的权益，将在未来贡献重要业绩。

增储上产持续推进，资本支出助推稳步成长。公司践行积极的资本开支以保障增储上产战略目标的实现，2024 年全年资本开支预算达到1250-1350 亿元的历史新高，2026 年指引产量将达到8.1-8.3 亿桶，较2023 年增长19%-22%，2024 年前三季度，公司资本支出约人民币953.4 亿元，同比增加6.6%。

注重股东回报，估值或将持续修复。公司一贯重视股东回报，并保持每年2 次派息，2023年总计派息1.25 港元/股，分红比例约44%，合计派息约595 亿港元。2024 年上半年，为积极回报股东，公司决定派发2024 年中期股息每股0.74 港元（含税），创历史同期新高。

展望未来，油价中枢有望中高位运行，且公司产量稳步增长。展望未来，油价中枢在美国产量增量有限叠加OPEC 减产挺价背景下仍有望在70 美元/桶以上。中国海油2024-2026年油气净产量目标为700-720、780-800、810-830 百万桶油当量，按中枢计算同比增速分别为4.7%、11.3%、3.8%，若按2024 年前三季度实际增速展望全年有望大超预期。