美银证券：下调腾讯控股目标价至626港元，评级买入

腾讯控股交易策略：2021.9.15 从技术图形上看，股价正如前几日的预期的那样，今日早盘低开低走，在均线上跌破所有支撑点，正如前几日的预期，近期建议重点关注450港元一线的支撑力度，如果支撑有效，短线多单入场，跌破450港元多单离场。如果跌破450港元，注意股价回落风险。后期有较大的概率考验400港元一线的支撑力度，不建议抄底，等股价企稳之后再交易。

2021.9.15 美银证券：下调腾讯控股目标价至626港元，评级买入。

8月18日盘后，腾讯控股公布2021年第二季度及半年度业绩报告。

上半年公司总收入为人民币2736亿元，同比增长23%；净利润(Non-IFRS，非国际财务报告准则) 672亿元，同比增长17%。二季度净利润(Non-IFRS) 340.39亿元，同比增长13%，是连续数个季度以来增速较低的一次，增速放缓明显。根据彭博一致预期，营收与预期持平，Non-IFRS净利润超预期3.7%，毛利率超预期0.8百分点。

腾讯在财报中首次公布了12岁以下未成年用户流水数据，仅占其中国游戏流水的0.3%。腾讯管理层强调，不会赚低龄儿童的钱。

企业服务业务增速出色

财报显示，腾讯增值服务业务二季度同比增长11%至人民币720亿元。游戏收入增长12%至人民币430亿元，主要由于《王者荣耀》、《PUBG Mobile》、《Valorant》、《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增长所推动，部分被《和平精英》的收入减少所抵销。手机游戏增值服务收入总额增长13%至人民币408亿元。

上海某券商传媒分析师李楠(化名)表示，腾讯二季度手游收入并不理想，主要是由于没有重要新游戏上线。后续关注公司新游戏《英雄联盟》手游上线时间，预计年内上线。

网络广告业务成为意外之喜。尽管教育行业的广告需求疲弱，但来自互联网服务及消费必需品等品类的广告主需求增加，以及合并易车的广告收入的贡献，仍推动了广告收入的增长。腾讯网络广告收入同比增长23%至人民币228亿元。其中，社交及其他广告收入增长28%至人民币195亿元，该增长是由小程序作为落地页更多地被采用，微信朋友圈内视频广告增加，以及移动广告联盟的收入增长所驱动。媒体广告收入为人民币33亿元，与2020年第二季相比基本保持稳定，由于音乐应用的广告收入增加抵销了新闻广告收入的下降。

金融科技及企业服务业务增速最为出色。二季度收入同比增长40%至人民币419亿元。腾讯称增长反映数字支付交易增长，企业服务收入同比大幅增加，是由于公共服务及传统产业数字化以及合并易车的企业服务的收入贡献。

华东某券商传媒分析师指出，金融科技及企业服务业务收入增速超36%的一致预期。该业务低基数及易车企业服务并表下增长或持续高于行业；数字支付在小程序带动下仍保持较快增长节奏。

回应拥抱监管

8月18日晚间，腾讯召开业绩会说明会，就市场关切的问题进行了回应。

就互联网行业的监管问题，腾讯管理层表示， 全球互联网监管是大势所趋，中国在互联网领域的结构化监管在世界范围内是领先且严格的。政府需要互联网产业的健康有序发展，公司也欢迎未来有更多监管出现在市场，因为这能更好提高公司的社会价值，规范公司行为，因此公司会充分融入和拥抱这波监管新政策。

公司称针对未来监管已经有相关框架，因为有不同的监管主体，对不同行业、部门有不同的监管要求，要做更多的分析。“公司会持续保证业务是完全合规的，监管不影响公司长期的业务搭建，会持续在Saas、游戏和短视频领域发力，短期的业务结果也表明公司在正确的方向上。”

此外，市场亦互联网企业的税收调整问题。据媒体报道，某互联网企业向投资者透露其部分业务将不再被视为重点软件企业，从而不再享受10%的税收优惠政策。税收优惠政策调整或将对所有互联网企业产生影响。

腾讯管理层回应称，从税率来讲，2021年上半年有效税率为11%，与2020上半年相同。根据Non-ifrs调整，2021年整个税率差别在3%左右。

面对教育行业的变化，腾讯管理层坦言短期内课后辅导行业影响了广告收入增速，但该业务长期受益于小程序和视频号，会持续健康成长。

首度公布低龄儿童游戏流水

腾讯在财报中首次公布了12岁以下未成年用户流水数据，仅占其中国游戏流水的0.3%。

在第二季度财报中，“双减、双打”也被明确提及，这是第一次有游戏厂商将未成年人保护工作规划纳入财报当中。据悉，“双减”措施已于8月初在《王者荣耀》、《和平精英》两款游戏中开启试点，并逐渐面向全线游戏实施。

腾讯管理层在业绩说明会上强调，12岁以下用户游戏流水只占0.3%，公司不会赚低龄儿童的钱。公司正在尝试和监管部门就此进行进一步沟通，如果政策达成，针对青少年的游戏监管会更有效，对游戏产业的指责也会逐步淡化。

股票代码：00700.HK

最近9年主要财务数据

腾讯控股有限公司是一家主要提供增值服务及网络广告服务的投资控股公司。公司通过三大分部运营。增值服务分部主要包括互联网及移动平台提供的网络╱手机游戏、社区增值服务及应用。网络广告分部主要包括效果广告及展示广告。其他分部主要包括支付相关服务、云服务及其他服务。

深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月，由马化腾、张志东、许晨晔、陈一丹、曾李青五位创始人共同创立。
腾讯多元化的服务包括：社交和通信服务QQ及微信/WeChat、社交网络平台QQ空间、腾讯游戏旗下QQ游戏平台、门户网站腾讯网、腾讯新闻客户端和网络视频服务腾讯视频等。
2004年腾讯公司在香港联交所主板公开上市（股票代号00700），董事会主席兼首席执行官是马化腾。
2018年6月20日，世界品牌实验室（World Brand Lab）在北京发布了2018年《中国500最具价值品牌》分析报告。腾讯居第二位。2018年12月，世界品牌实验室编制的《2018世界品牌500强》揭晓，排名第39。  2019年7月，发布2019《财富》世界500强：位列237位。  2019年8月，入选2019年中国最佳董事会50强。 2019年9月1日，2019中国服务业企业500强榜单在济南发布，腾讯控股有限公司排名第32位。 2019年10月，2019福布斯全球数字经济100强榜位列14位。 2019年10月23日， 2019《财富》未来50强榜单公布，腾讯控股有限公司排名第12。   “一带一路”中国企业100强榜单排名第14位。 2019年12月，腾讯入选2019中国品牌强国盛典榜样100品牌。   2019年12月18日，人民日报发布中国品牌发展指数100榜单，腾讯排名第4位。