Alphabet可能会被拆分。这对股票可能是有利的

美国司法部建议拆分Alphabet的谷歌作为解决其事实上搜索垄断的潜在途径。该公司正对这一前景进行反击。然而，如果发生，投资者可能不会那么沮丧。

Alphabet副总裁兼监管事务负责人李-安·穆赫兰在周二的博客文章中写道：“政府似乎正在追求一项影响众多行业和产品、对消费者、企业和美国竞争力产生重大意外后果的全面议程。”

称其为重大事件实在是轻描淡写。自1980年代AT&T被分拆以来，垄断企业的拆分就再未发生过。

美国司法部需在11月20日前决定寻求哪种具体救济措施。曾在8月裁定谷歌在搜索领域拥有垄断地位的美国地方法官阿米特·米哈塔预计将在明年就应采取何种行动做出裁决。

谷歌是Alphabet业务的核心，因此随着裁决的临近，投资者应该考虑Alphabet其余业务可能价值多少，以及公司被拆分后是否更有价值。

奥克马克精选共同基金的投资经理比尔·奈格伦表示：“现在没有人必须估值Waymo，也没有人必须尝试区分YouTube和谷歌搜索。” “我认为[这样做]会导致股价走高。”

他所谈论的是部分账目估值分析，也称SOTP，试图单独评估企业的每个部分的价值。这是一种检查是否存在任何公司内部隐藏价值的方式。该过程通常依赖于从部分从事与较大业务相同工作的公司获得的估值倍数，以便分离出特定操作的价值。

当今，Alphabet的估值约为$2万亿，包括现金和债务。在过去12个月中，其销售额约为$3280亿，利润（税息折旧及摊销前）约为1350亿美元。预计未来12个月销售额和利润分别会增长大约11%和17%。

与搜索相关的服务约占销售的70%。与YouTube相关的服务占另外20%，而大约10%来自Alphbet的云业务。

考虑到这个比例，如何评估这些资产是下一步。对于云业务，投资者可以参考微软和亚马逊的云领导者的倍数。Netflix和Meta Platforms 可能被视为类似于YouTube。Google 是搜索，所以投资者可能必须为此提出自己的估值。

根据FactSet的数据，微软和亚马逊的 Ebitda 平均约为21倍，这使Google Cloud的价值约为3000亿美元。根据Ebitda 平均约为17倍，Meta 和 Netflix 可以估值约为4500亿美元的YouTube。

对于Google 搜索，投资者可以使用类似于苹果的倍数，整体市场的数字，甚至更低的数字，反映出担心Google 可能会受到人工智能的冲击。当然，Alphabet也有自己的AI投资，包括用于AI计算的芯片。

使用约17倍的Ebitda市场倍数来估值搜索，得出约1.6万亿美元的估值。

投资者还应考虑Alphabet的“其他项目”，这些项目在公司内部处于不同发展阶段。一个具有重要潜力的项目是自动驾驶机器人出租车公司Waymo。

为了评估这一点，投资者必须看看特斯拉。特斯拉的自动驾驶业务的街头估值范围从1000亿美元到数万亿美元。这个幅度很大，平均约为6000亿美元，尽管该公司尚未完成任何一次完全自主的行驶。特斯拉的先进驾驶辅助产品可以完成大部分驾驶，但需要坐在驾驶座位的人保持专注。

与此同时，Alphabet的Waymo每个月完成10万次自动驾驶出租车服务，使其成为一个真正的自动驾驶参与者。虽然它今天并没有赚取太多的钱，但以3000亿美元的估价是合理的。

所有这些加起来大约为2.6万亿美元，大约比Alphabet今天交易的水平高出大约30%。这意味着股价将超过每股210美元，而周三早上的股价大约为161美元。

SOTP数字看起来如此有吸引力的部分原因是，在周三交易前，Alphabet的股价在过去三个月下跌了约13%，这表明投资者担心反垄断问题。股价约为Ebitda的18倍，低于大多数同行。

SOTP估值并不能证明任何事情，也不意味着股票会在估值揭示上涨。它们只是评估个别股票机会和风险的又一种方法。

Alphabet股票在早盘交易中持平，而标普500指数和道琼斯工业平均指数的下跌都不到0.1%。