为什么特斯拉的华尔街估值到处都不一样

它生产新能源车，拥有快速增长的能源储存业务，并投资于人工智能，用于无人驾驶汽车和仿生机器人等应用。

潜力巨大，这让确定特斯拉股票价值变得困难。

在类似特斯拉的情况下，投资者可以进行部门价值分析，试图价值化各个业务，并将它们相加以得出整体估值。通常，部门价值分析依赖于类似公司的估值倍数来帮助进行这个过程。

街上流传着许多特斯拉股票的部门价值分析。一次阅读所有这些报告实际上是让人头晕目眩。尽管如此，它们仍然可以帮助构建特斯拉估值的讨论框架。

从新能源车开始，分析师对特斯拉汽车业务的估值范围从400亿美元，低于福特汽车和通用汽车，到6600亿美元，是丰田汽车的两倍以上。（这两个来自买入特斯拉股票的分析师。）

问题的一部分在于分析师如何剖析汽车业务 — 有些人将特斯拉的新能源车充电网络的收入和特斯拉全自动驾驶软件的重复销售额包含在内。

华尔街对特斯拉未来销售汽车数量的预测也存在分歧。分析师们预计到2030年，销量大约在四百万至八百万辆之间。特斯拉预计到2024年销售大约180万辆。

估值倍数也存在差异。一些分析师会用苹果的倍数来评估汽车业务。苹果和特斯拉一样，都向忠实的客户群提供硬件、软件和服务，但汽车股票的交易方式通常不同于苹果。苹果股价约为2025年预估收益的30倍，而福特股价为6倍。

未来基金主动交易型ETF的联合创始人、特斯拉股东加里·布莱克认为，变量和估值的数量是他不喜欢SOTP模型的原因。

他更喜欢预测每股收益，并根据特斯拉盈利预期增长速度使用估值倍数。标普500指数的股票通常交易倍数为它们的每股收益增长率的两倍左右。由于预计未来几年标普500指数的盈利增长率接近10％，市盈率为20倍。

在这种情况下，特斯拉的汽车业务可能价值100美元一股。这基于到2030年通过销售约五百万辆新能源车，从汽车业务中盈利5美元一股。

对特斯拉而言这只是问题中的一部分。还有公司其他部分需要估值。特斯拉的能源存储业务在迅猛增长。在第三季度，公司部署了6.9千兆瓦小时的电池储能，足以为大约700个美国家庭提供一年的电力，较2023年第三季度增长约73％。

对能源存储业务的街头估值范围在500亿美元至1500亿美元之间。以此为背景，发电设备供应商GE Vernova和可再生能源巨头NextEra Energy的估值分别约为700亿美元和1700亿美元。

此外还有新兴的人工智能（AI）业务。街头上每个人都认为无人出租车可能会很大，但特斯拉尚未完成一次无人驾驶出租车的行程。特斯拉还在利用人工智能来训练节省劳动力的人形机器人。

凯茜伍德的ark评估将无人驾驶技术价值约为40万亿美元，并预计特斯拉到2029年前将在robotaxi领域创造约2400亿美元的利润，这是指在利息、税收、折旧和摊销前的利润Ebitda。

这是迄今为止最高的估值。”这是一个供应模型，” Black说。”它没有考虑需求的吸收。”

供应模型就像电影《梦幻田园》。如果你建造它，他们就会来。在2021年和2022年，供应模型对特斯拉股票起作用，当特斯拉能卖出所有造出的汽车时。到了2023年和2024年，投资者意识到需求也很重要，带来了未售出的新能源汽车堆积在经销商的展厅里，导致汽车制造商裁减新能源汽车支出计划，即使新能源汽车销量继续增长，也造成了失败的印象。

华尔街的Black和其他人预测特斯拉的robotaxi将会采取更加谨慎的推出方式，类似于Waymo。随着获得经验和监管批准，他们会逐步在城市中增加服务。

虽然没有人估计的数据能及伍德的高估值，但股市对robotaxi的估值各不相同，范围从无 — 分析师尚未将其纳入他们的模型中 — 到约6000亿美元。

RBC分析师汤姆·纳拉扬认为，到2040年，基于特斯拉全球robotaxi销售额约为1100亿美元，robotaxi的价值为4140亿美元。

这还有很长的路要走。机器人也是如此。德-意志银行分析师Edison Yu认为，与人工智能相关的业务价值约1500亿美元。他模拟2035年年销量为20万台，每台售价5万美元的机器人。

把低估值和高估值结合起来，华尔街对特斯拉股票的区间大约在1400亿美元至1.5万亿美元之间 — 或者大约在45美元至470美元每股之间。

这个区间实际上并没有什么帮助。但知道分析师在特斯拉模型中使用了什么是很好的。投资者将不得不自行决定要支付多少。