瑞银维持比亚迪(01211)买入评级 指其发展态势向好

瑞银近期发布的报告显示，比亚迪(01211)管理团队出席其2025年GCC会议，更新了公司战略与发展前景。瑞银认为，比亚迪发展态势向好，维持对其买入评级，目标价327港元。

从盈利层面来看，比亚迪2024年四季度盈利前景十分积极。由于该季度销量创下历史新高，规模效应得以凸显，同时库存水平降低，单车利润有较大的提升空间。展望2025年，利润有望进一步增长，增长点主要有以下几个方面：新推出的高端品牌车型将为盈利添砖加瓦；海外市场方面，东南亚和拉丁美洲地区的销售预计会显著增长，而且欧洲的插电式混合动力汽车（PHEVs）因豁免额外关税，也将带来额外的销量增长；比亚迪位于巴西和匈牙利的工厂预计在2025年下半年后期投产；随着中国电动汽车市场渗透率的持续上升，比亚迪能够从传统燃油车市场不断获取份额。

在技术升级上，比亚迪在动力总成方面动作频繁。计划将Dmi5.0PHEV技术推广到更多车型，包括汉L和唐L，同时更新BEV平台，重点聚焦高压和快速充电技术。在智能功能领域，比亚迪针对高端和大众市场车型制定了不同策略，计划推出ADAS功能。其解决方案涵盖内部研发以及与第三方合作（如与DJI合作），并将采用LiDAR和端到端大模型技术。

该行续指，2024年10月，其新能源汽车产量53.61万台，同比增长74.63%；销量50.27万台，同比增长66.53%。前10个月产量累计达329.70万辆，销量累计达325.05万辆。2024年前三季度，公司营收5022.51亿元，同比增长18.94%，归母净利润252.38亿元，同比增长18.12%；第三季度营收2011.25亿元，归母净利润116.07亿元，同比增长11.47%。瑞银预计2024年每股收益（UBS，摊薄后）为12.37元人民币，2025年为16.65元，2026年为21.28元。此外，瑞银预计比亚迪2025年的预测价格上涨幅度为27.2%，股息收益率为2.1%，预测股票回报率为29.3%，市场回报假设为11.0%，预测超额回报为18.3%。

下行风险包括支持新能源汽车的当前有利政策发生变化、锂钢橡胶和钴等关键原材料价格突然变动，以及新能源汽车市场的整体竞争加剧。汽车行业整体面临宏观经济波动、政府汽车行业政策变化、产能过剩导致的价格和销售压力等风险。