阿斯麦(ASML)评级遭瑞银下调至中性

瑞银下调了对阿斯麦(ASML.US)的股票评级，将其从“买入”调整为“中性”，并将目标价从1050欧元降至900欧元。这一调整反映了市场对该公司每股收益(EPS)增长率放缓的预期。

尽管阿斯麦在欧洲科技领域表现卓越，瑞银预计其2025年至2030年的每股收益复合年增长率(CAGR)将为13%，较2018年至2025年的24%有所下降。瑞银认为，这一预期增长率支持了阿斯麦市盈率相对于同行和历史平均水平的“正常化”。尽管对2025年的前景持乐观态度，但市场的关注点预计将转向2026/27年。瑞银预测，未来几年的息税前利润(EBIT)将比普遍预期低5-10%。

瑞银对阿斯麦的前景持谨慎态度，有几个原因。首先，预计逻辑和内存领域的光刻强度将趋于平稳，光刻在晶圆厂设备总支出中的占比可能从2025年的30%峰值下降至2027年的25%。这种下降部分是由于全栅(GAA)技术架构的转变，以及DRAM制造中极紫外(EUV)层添加可能放缓。

其次，瑞银估计，人工智能(AI)终端应用的收入在未来三到五年内可能仅占阿斯麦收入的10-15%，不足以抵消上述趋势。此外，中国市场的潜在风险也不容忽视，预计光刻技术支出将正常化。根据2024年的预测，中国占阿斯麦收入的35%，可能会面临额外的出口管制，影响销售，尤其是对内存客户的销售。瑞银预计，2025年中国收入将同比下降24%，2026年将下降11%。

在其他消息方面，尽管阿斯麦在科技板块中实现了1.3%的显著增长，但根据Wolfe Research的数据，该公司第三季度的收入预期低于普遍预期。Wolfe Research维持了对阿斯麦的“跑赢大盘”评级，认为收入不足是时机问题，并预计2024年下半年收入将大幅改善。