为什么英伟达的收益对股票来说并不那么好

上周，英伟达的财报本应成为股市的巨大催化剂——但事实并非如此。

投资者预计 Nvidia 会有大作为，或者至少是动。在周三财报发布之前，期权市场已经定价了该股 8.6% 的上涨或下跌，与过去四次发布后的反应相对一致。相反，该股几乎没有变化，周四上涨 0.5%，本周收盘上涨不到 1%。低迷的交易延续到其他大型科技公司，Roundhill Magnificent Seven 交易所交易基金仅上涨 0.9%。

然而，股票市场并不需要 Nvidia 来提供流行音乐。标准普尔 500 指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数均上涨 1.5%，但即使是这些上涨也掩盖了股市的强劲程度。Invesco S&P 500 Equal Weight ETF 上涨 2.3%，该指数中有 425 只股票本周收高，而小盘股罗素 2000 指数上涨 3.3%。

Nvidia 缺乏后续行动应该令人担忧。芯片制造商对标准普尔 500 指数的表现至关重要，因此，如果人工智能仍然快速增长现在没有推动市场走高，那么就必须有其他方法来做这件事。一些投资者看到了英伟达今年的两位数增长，并对其目前的估值望而却步：其交易价格为 12 个月远期收益的 32.2 倍，高于年初的 24 倍。尽管该公司一直盈利，但该股今年的上涨是由倍数扩张推动的，而不是收益。“我们 100% 不是这只股票的买家，”Great Hill Capital 的 Tom Hayes 说。

值得庆幸的是，还有很多其他股票可供购买。Gap 在公布好于预期的收益后飙升 9.8%，而 Deere 则上涨 11%，因为希望其利润率已跌至谷底。IBM、CVS Health 和沃尔玛是标准普尔 500 指数中上涨 7% 或更多的公司之一。“我们预期的’击败和守住’大部分都发生了，”花旗集团策略师 Scott Chronert 写道。“盈利扩大继续展开，尽管周期性行业预期有所出局。”

尽管如此，不断扩大的市场并不能掩盖股票已经变得多么昂贵。标准普尔 500 指数未来 12 个月的交易价格为 12 个月远期收益的 22.1 倍，这是自 2020 年以来的最高水平，当时达到 22.9 倍。要看到倍数有意义地高于这个水平，就必须回到互联网时代，当时该指数的交易价格超过市盈率的 25 倍。“我们很难证明更高的近期倍数是合理的，”富国银行股票策略主管 Chris Harvey 说。

这可能是市场开始将目光投向 Magnificent Seven 之外的原因之一。Equal Weight ETF 在 2020 年达到近 22 倍的峰值后，市盈率仅为 17.6 倍，而不包括无利可图公司的标准普尔小盘股 600 的市盈率为 16.7 倍。本月早些时候，Leuthold Group 首席投资官 Doug Ramsey 指出，根据目前的估值，小盘股指数在未来五年内的年回报率可能为 10% 至 11%。“对于那些认为长期估值关系仍然相关的人，我们建议降低市值范围，”他写道。

至少在 Nvidia 的股票能够再次上涨之前。