高通是一只人工智能股票，其首席执行官表示。投资者需要证据。

当Cristiano Amon 于 2021 年夏天被任命为高通首席执行官时，他的下巴和小胡子都是羊毛状的。在最近一次拜访巴伦周刊时，他的脸颊也被填满了。为了让股价上涨，他现在必须用计算机芯片重复他对胡须所做的：丰富地扩展到新的领域。这种情况发生的速度有多快的细节是模糊的。

如今，芯片制造是华尔街的明星，但这主要与人工智能世界冠军英伟达有关，仅在今年就增长了 185%。更广泛的 PHLX Semiconductor 指数跟踪 Nvidia 以及为更多工作用途制造芯片的公司，该指数落后于标准普尔 500 指数。其表现最差的是衰落的巨头英特尔，下跌了 51%，该公司在数据中心和个人电脑的市场份额都在下降。

在这个范围内，高通处于中间位置，今年上涨了 10%，自 Amon 接手以来上涨了 17%，在这两种情况下都落后于标准普尔 500 指数。“因为我们的大部分收入，大部分收入都来自移动，所以我们得到了移动倍数，”Amon 说。“它是世界上最大的消费电子市场之一，但它并没有增长，因为我们所有人都有一部手机。”

这是问题的一部分。如今，高通公司约 75% 的收入来自蜂窝手机，包括中央处理器和连接芯片。那里的缓慢增长有助于解释为什么高通的交易价格不到预期收益的 15 倍，而英伟达的市盈率却是 50 倍以上。另一个问题是，苹果和三星电子等一些手机制造商有足够的资金和制造实力来内部生产更多组件。明年，苹果将在两款新 iPhone 机型中放弃高通的 5G 芯片。

“我们估计苹果/三星的股价损失将带来超过 150 亿美元的拖累，因此很难对未来三年的营收增长进行建模，”对该股持中性评级的 Oppenheimer 分析师 Rick Schafer 写道。阿蒙对此进行了反驳。“我们并没有失去在三星的份额，”他说。至于苹果，他指出，多年来，高通一直无法预测那里的收入下降，现在即使苹果订单萎缩，它也能够实现增长。

这是高通公司上周投资者日演讲的主题。幻灯片以“Enabling intelligent computing everywhere”这句话作为开场白。如果我必须写一个副标题来为股东写底线事情，那可能是，“让股票上有一些 AI 臭味”。

在手机方面，高通凭借其 Snapdragon 平台取得了成功，该平台将中央处理、连接、本地 AI 处理等结合在单个低功耗芯片上。最新版本帮助该公司从基于 Android 的设备中获得的收入同比增长了 20%。现在，他们的目标是在手机之外以足够快的速度增长，到 2030 年将其对总收入的贡献降低到 50%。

最大的机会在汽车中，它们拥有自己的 Snapdragon 平台，可以运行座舱信息娱乐、连接和主动安全功能，同时在需要的地方依靠 AI。

管理层声称那里有大约 450 亿美元的“设计中标管道”——对于一家截至 9 月的财年总收入略低于 390 亿美元，增长 9% 的公司来说，这是值得注意的。唉，并非所有管道都会很快达到顶线。预计 2026 财年的汽车收入将略高于 40 亿美元，到 2029 财年将上升到 80 亿美元。

到那时，管理层估计其所谓的物联网收入将再增加 140 亿美元，高于现在的 54 亿美元。这包括 PC、工厂机器人、混合现实耳机、耳塞、Wi-Fi 盒等等。这在一定程度上取决于 AI 扩大了对边缘计算的需求，在边缘计算中，更多的艰苦思考是在本地设备上完成的，而不是在云中完成的。Amon 举了 Microsoft Copilot 和一个名为 Recall 的功能的例子，它可以让人联想到 PC 用户在屏幕上看到的几乎任何内容的快照。

Amon 说，在手机上，让 AI 始终在边缘运行意味着计算机现在可以理解人类语言。“它从根本上改变了你对应用程序的看法，”他说。例如，对于银行应用程序，“你可以有一个知道你银行凭证的 AI，你只需问，’我的余额在哪里？我拍了一张这张账单的照片——你能帮我付这笔账单吗？”

如果 Amon 对边缘计算的前景是正确的，那么 PC 和手机可能会走向大规模的升级周期。但什么时候呢？即使是多头也不太确定。

“高通需要在这些市场中占有一席之地，而这些市场需要发展以支持高通的长期目标，而这些目标的速度和规模是不确定的，”美银证券分析师 Tal Liani 写道。尽管如此，他仍将该股评为买入，目标价为 245 美元，比近期水平高出 56%。该目标相当于 Liani 未来一年收益预测的 22 倍。他认为，倍数的增加是有道理的，因为高通为其连接技术收取了可靠、高利润的特许权使用费，还因为它是向边缘计算转变的潜在受益者。

在 Liani 的 AI 啄食顺序中，高通理应以比英特尔高昂的溢价进行交易，因为其基于 Arm 的节能芯片设计特别适合边缘计算。但它的贸易价值不如那些更靠近 AI 数据中心的公司，包括 Advanced Micro Devices、Broadcom，当然还有 Nvidia。

“我相信我们现在正处于一个拐点，”Amon 谈到手机、汽车和智能眼镜将带来的新的、奇妙的事情时说。投资者日演讲后，股价下跌了 6%，这表明一些听众正在等待更多证据。