Google是一个强烈的买入机会

Alphabet 在政府和 AI 这两个方面面临压力，但最终会获胜。其股价可能会上涨 50%。

谷歌正在遭受攻击。Alphabet 股票仍将成为赢家。

Alphabet 的股东完全有理由感到担忧。上周，美国政府对谷歌进行了重创，并对其造成了沉重打击，因为它提出了打破谷歌对搜索控制的补救措施，其中包括出售其 Chrome 浏览器和监控数据，导致该股周四下跌 4.7%，至 167.63 美元。这一行动是在投资者已经对生成式人工智能的兴起感到担忧之际——生成式人工智能的计算机能够用大多数通俗易懂的语言回答复杂的问题——这为 ChatGPT、Perplexity 和 Microsoft 等竞争对手创造了机会，这是雅虎和 DuckDuckGo 永远无法做到的。它们不仅可以将用户从 Google 中吸走，而且搜索答案而不是链接也可能对其广告业务造成毁灭性打击。没有搜索和它产生的广告收入，强大的 Alphabet 就会崩溃——它的股票也会崩溃。

然而，Alphabet 完全可以胜任保护自己的任务。自 2004 年上市以来（经拆分调整后为每股 2.13 美元），Google 相对轻松地驾驭了互联网不断变化的领域，包括从台式机到手机的过渡。虽然未来将更加复杂，但随着 Google 的 AI 工具 Gemini 的发展并变得更加强大，生成式 AI 有可能增加收入。虽然政府试图拆分 Alphabet 可能是一个悬而未决的问题，但它似乎反映在股票上，它是 Magnificent Seven 中最便宜的，甚至比标准普尔 500 指数还便宜。即使未来展开，该公司的搜索业务仍然占据主导地位 – 并且能够产生现金 – 而且这种情况不太可能改变，即使人们查找信息的方式发生了变化。

“我不认为有人押注谷歌，”总部位于德克萨斯州的投资咨询公司 Alexis Investment Partners 的总裁 Jason Browne 说。

二十年来，Alphabet 一直是赢家。其广告业务每年产生超过 2500 亿美元的收入，而 Android 已成为全球最受欢迎的移动操作系统，用户数轻松超过苹果的 iPhone。在 Amazon.com 和 Microsoft 的引领下，Alphabet 迁移到了云，预计明年将为公司带来 580 亿美元的收入。与此同时，尽管 YouTube 的话题不如 TikTok 那么多，但它已成为全球第一大内容交付平台，观众每天观看超过 10 亿小时。

谷歌所有部门产生的大量现金——过去十年中产生了约 4350 亿美元——让谷歌得以沉迷于它所谓的“其他赌注”，包括 Waymo 的自动驾驶汽车计划和谷歌光纤宽带互联网，这些亏损业务被投资者根本忽视。而这一切都被 Google 的搜索引擎联系在一起，营造出一种无敌和必然的光环。

然后，ChatGPT 于 2022 年 11 月推出。生成式 AI 能够清理网络并提供简单（有时可疑）的答案，为访问数据开辟了新的可能性——同时也对 Alphabet 的主导地位构成了新的威胁。用户不再需要在 Google 的搜索栏中输入问题并滚动浏览链接。现在，他们可以键入问题并获得答案。ChatGPT 问世时令人兴奋——并立即取得了成功。“这是有史以来上市速度最快、最令人兴奋的应用，”Futurum Group 首席执行官兼技术研究员 Daniel Newman 说，他指出，它在发布后仅两个月就达到了 1 亿活跃用户。

Perplexity 在 ChatGPT 推出一个月后推出，月活跃用户已增长到 1500 万，最近还推出了购物助手，允许用户输入问题、获得答案并执行交易。Perfasciity 的首席商务官 Dmitry Shevelenko 将该公司的工具称为“答录机”，它可以为用户提供他们需要的信息，而不仅仅是为他们提供链接。Perplexity 在过去 30 天内回答了约 4.25 亿个问题，高于 2023 年全年的 5 亿个问题。最终，该公司希望创建一个一体化应用程序，用户可以在其中根据他们学到的知识采取行动，而不必离开。

这些变化对 Google 来说似乎是不祥的。跟随他们得出合乎逻辑的结论，不难想象传统搜索会逐渐消失，市场会变得碎片化，消费者有一天会通过 AI 生成的自定义界面与他们的设备进行通信。2 月，技术研究公司 Gartner 预测，到 2026 年，搜索引擎总量将下降 25%。这些可怕的预测只有一个问题 — 数据没有支持它们。Microsoft 是先行者，将 ChatGPT 放入 Bing，同时大胆声称占据 1% 的搜索市场份额将转化为 20 亿美元的增量收入。“Microsoft 没有分一杯羹，”Futurum 的 Newman 说。

更重要的是，Alphabet 10 月份的收益报告没有显示搜索放缓的迹象。它轻松超过了收益和销售预期，而其云业务的收入增长了 35%。但最令人惊讶的是搜索。任何访问过 Google 的人最近都注意到，该服务通常会提供 AI 生成的调查结果摘要以及链接列表。投资者曾担心这意味着链接和广告会减少，但管理层似乎对其从这些搜索中赚钱的能力持乐观态度。

“我们仍然不知道他们将如何真正将 AI 或其他创新货币化，但感知到的’威胁’（OpenAI、Meta AI、Perplexity 以及即将推出的 Meta 和 OpenAI 搜索）将不得不等待，因为 Google 搜索增长 12% 略高于预期，”Melius 分析师 Ben Reitzes 写道。

Alphabet 有一些优点，而 OpenAI 与 Barron’s 母公司道琼斯的所有者 News Corp 和 Perplexity 有合作关系——这是一项赚钱的业务。这两家初创公司仍处于业务发展的早期阶段，尚未盈利。他们最终如何将业务货币化 – 以及他们是否能成功做到这一点 – 还有待观察。Perplexity 还因未为其提供给大型语言模型 （LLM） 的内容付费而被起诉，这最终可能迫使它改变其运营方式。（道琼斯是起诉 Perfasciity 的公司之一。

当新贵试图解决问题时，搜索量应该会继续增长。媒体投资和数据服务提供商 GroupM 预计，搜索广告收入将从 2024 年的 5% 增长到 2025 年的 6% 以上，到十年末的年均增长率约为 5%。并不是人们喜欢点击查询生成的链接列表，而是 AI 辅助搜索会产生更好的结果，从而导致更多问题和进一步的搜索。New Street Research 分析师 Dan Salmon 表示，AI 搜索可能是一种新的答案格式，而不是像从桌面到移动设备的转变那样的范式转变。“[它] 更类似于图像、地图和原始文本链接之外的其他形式内容的集成，”他解释说。Salmon 将 Alphabet 股票评为买入，目标价为 213 美元。

人工智能的出现也可能创造新的搜索类型和通过筛选信息赚钱的新方法。谷歌主导了传统的广告支持版本——现在有了 AI 摘要——高级工具可以通过订阅获得。甚至还有为个别公司创建的工具，例如 GE 宇航公司由 ChatGPT 提供支持的 Wingmate，它使用 LLM 根据设计和操作手册为公司工程师的问题提供相关答案。现在，想象一下标准普尔 500 指数中的每家公司都在做同样的事情。“搜索行为已经转向双重收入来源：订阅和广告，”Salmon 说。

Alphabet 在两个池中都在玩。Google One 拥有超过 1 亿订阅者，其高级版包括 Alphabet 最高级别的 AI 功能，每月 20 美元。Salmon 估计，ChatGPT 的优质产品拥有约 1000 万订阅者。Alphabet 还拥有丰富的经验，包括多年参与 Google Brain 和 DeepMind AI 项目以及内部开发的 Tensor AI 硬件的工作。它最近以 27 亿美元的价格收购了 character.ai 来帮助开展这些工作。它的优势是预计到 2025 年将获得 1540 亿美元的运营现金，因为它准备在其人工智能未来上花费 590 亿美元，类似于 Microsoft 一年的支出。

这笔支出应该会得到回报。Salmon 估计，到 2027 年，生成式 AI 概览和订阅使 Alphabet 的 Google 业务平均每年增长约 10%。“搜索中的新 AI 功能带来了更好的参与度和更高水平的用户满意度，”Wedbush Securities 分析师 Dan Ives 说，并补充说谷歌搜索主导地位的结构性风险被夸大了。Wedbush 对 Alphabet 的股票评级为买入，目标价为 210 美元。

AI 可能无法减缓 Google 的速度，但反垄断风险是真实存在的，正如过去一周的下跌所证明的那样。8 月，美国地区法官阿米特·梅塔 （Amit Mehta） 做出了有利于司法部的裁决，称谷歌非法垄断了搜索。上周，美国司法部提出了一份补救措施清单，其中包括出售 Chrome 浏览器，禁止拥有和控制任何对 Google 产生偏好的东西，以及“通过联合和数据访问恢复竞争”——本质上要求该公司向任何希望将其标记为自己的人免费提供其核心搜索索引。