瑞银降百度（09888.HK）目标价至119元 等待核心广告增长转势

瑞银发表研究报告指，百度-SW（09888.HK）第三季收入符预期，毛利率略胜于预期。 而核心广告收入按年跌4.5%。 公司正积极推出支持AI搜索升级至更多用户，第三季有逾20%搜索查询和70%的百度应用程式MAU采用AI赋能搜索结果。

瑞银相信，百度管理层专注于用户参与度，并透过AI功能搜寻保持市场占有率，策略有利于集团长期增长，不过，该行预期，集团在宏观不确定因素影响下，近期核心广告收入前景较弱。 虽然内地推出刺激政策，但不同领域的广告商情绪仍然低迷，长尾（long-tail）中小企对广告开支仍持谨慎态度。 鉴于这些长期的不利因素，该行预计第四季核心广告收入的按年跌幅将扩大至8%，但由于AI变现改善和基数较低或带动集团于明年第三季起录得正增长。

该行降今年末季及明年核心广告收入预测分别2.8%及2.9%，以反映较预期弱的广告增长，以及明年广告市场展望更趋保守。 由于收入压力，降今年末季及明年核心经营溢利率分别1.9个及1个百分点，至分别20.5%及23.3%。 该行指仍需等待集团核心广告增长转势，将集团H股目标价由139港元下调至119港元，维持「买入」评级。