波音的国防负责人离开。Starliner不是唯一的原因。

周末，波音公司宣布，波音国防、航天和安全首席执行官泰德·科尔贝特已经离开公司。对于高层管理人员来说，像这样的分道扬镳等同于开火。

新任首席执行官Kelly Ortberg做出决定的最简单原因似乎是Starliner的试飞失败。不过，这个解释太简单了。深入几层将有助于投资者弄清楚何时可能考虑再次购买波音股票。

然而，Starliner可能是压垮骆驼背的稻草。Ortberg于8月初接手，因此他与波音国防和航天业务的第一次物质互动是宇宙飞船的试飞失败。

Starliner是波音的可重复使用太空舱，与SpaceX的Dragon Capsule竞争。它是美国宇航局商业乘员运输计划的一部分，旨在让商业公司将美国宇航局宇航员往返国际空间站。波音和SpaceX早在2014年就获得了合同。SpaceX在2020年完成了Dragon的认证，而波音的Starliner则受到延误和技术问题的困扰。

波音公司于6月将两名宇航员乘坐星际客机送往国际空间站，但技术问题实际上使宇航员滞留在空间站。他们将于2025年初乘坐SpaceX飞船回家。

Starliner已经花费了波音16亿美元，而且还在不断增加。这是很多钱，但就国防业务而言，没有那么多，国防业务的年销售额约为250亿美元。

整个国防业务最近表现不佳，在几年的通胀高于预期的情况下，固定价格合同变得无利可图。自2020年以来，国防业务的盈利能力一直在下降，并在2022年开始亏损。从2022年到2024年，累计损失总额约为60亿美元，包括华尔街对今年下半年的估计。

当然，Colbert并不完全负责Starliner或固定价格合同。自2022年4月以来，他才担任该企业的首席执行官。在此之前，他经营着波音公司有利可图的、仍然有利可图的全球服务业务。

尽管如此，还是感觉有些东西必须付出。而这一变化向投资者展示了新任首席执行官Ortberg的一些信息。“在这个关键时刻，我们的首要任务是恢复客户的信任，并达到他们对我们的期望，”阅读了发给波音员工的宣布这一变化的内部电子邮件的一部分。

近年来，波音公司对其航空公司和国防客户（包括美国宇航局）感到失望。看起来Ortberg正在正面解决这个问题。除了波音国防公司的变化外，他还在西雅图地区购买了一栋房子，并直接参与了工会谈判。

机械师的罢工已进入第二周。罢工已经停止了737和777喷气式飞机等产品的生产。

现在宣布胜利还为时过早，但他最近的行动是个好兆头。对他来说，这不会变得更容易。

在Starliner、国防盈利能力和罢工之后，Ortberg必须解决生产质量、生产率和波音陷入困境的资产负债表。

自2019年3月737 MAX第二次悲惨坠毁以来，波音已经积累了近600亿美元的债务。修复陷入困境的资产负债表可能需要出售股票，稀释现有股东。

进入周一交易，波音股价年初至今下跌约41%，落后标准普尔500指数约60个百分点。一些坏消息，包括资本增加，都反映在股票上。

很难说有多少。看看空中客车公司股票交易如何提供帮助。根据FactSet的数据，波音的欧洲竞争对手的估值约为2027年自由现金流的13倍。假设估计是准确的，波音股票将以2027年收益的相同倍数交易，波音股票意味着未来几年将筹集约300亿美元的股权资本。

这只是一个粗略的指南，可以帮助投资者判断对Ortberg将注意力转向资产负债表的任何消息的任何反应。