海螺水泥2020年报解读-公司未来价值分析

在炒股交易的过程中，股价只要一直上涨，没有谁去真正关心财务报告，也没有人去真正的了解企业价值和未来发展空间，只有当股价下跌之后，所有的投资者，包括机构也好，散户也好，都是鸡蛋里挑骨头，开始回归公司基本面，剖析公司的未来价值是否与股价匹配。

正如那句老话，只有当潮水退去之后，才会发现谁在裸游。股价上涨之后，所有的危机在短期看来，甚至中长期看来，都不再是问题。在股票投资的过程中，价值投资者更愿意选择左侧交易，而技术派，更多的是做右侧交易。价值投资者会真正关心企业的自身价值，本文的分析是以价值投资的角度为出发点的。最近海螺水泥跌跌不休，要说多吧，也不算多，就是成交量较低，长期运行在均线之下，似乎有进一步破位的风险，证券公司有一部分也下调了目标价。我再次出发，从未来水泥的价格趋势，公司的资产质量，经营成本，产能利用率，在建工程等5个角度来简单的分析一下，以供投资者参考。

最近三年产能情况：

对比产能数据，我们发现，2020年总体来说，新增熟料产能900 万吨，水泥产能1,045 万吨，骨料产能300 万吨，商品混凝土产能120 万立方米。以目前公司的行业地位和实力，未来应该还存在的产能继续整合空间，也就是说产能方面完全没有问题，另外，公司也增加了资本支出用于改进生产线，未来，效率应该会更高。

2020年销量及成本

2019年销量及成本：

2018年销量及成本：

2020年成本分析：

2019年成本分析：

2018年成本分析：

对比数据我们可以发现，燃料及动力成本占比达到了50%，今年以来，动力煤的上涨幅度相当大，但是我认为这是短期因素，对于毛利率高达45%的水泥产品来说，这点短期成本是完全可以消化的。不会对未来的产品利润构成较大的威胁。

懂图的投资者都明白。不会出现长期性上涨。国家也出台政策在稳定价格预期。

根据国家工信部原材料工业司发布《2020年建材行业经济运行情况》提到：水泥产量23.8亿吨，同比增长1.6％。2020年 水泥行业营业收入9960亿元，利润总额1833亿元。2021年1-3月产量43911亿吨，同比增加47.3%。从海螺水泥第一季度的报告中，营业收入344.41亿元，达到了历史新高，净利润58亿元，不如2019年的60亿元，毛利率的下滑影响，这也是分析师们看空其股价的原因。

行业统计数据，上周（2021年5月），全国水泥均价463（环比+3，同比+29），继续保持上行趋势，上涨围绕在江浙沪、海南、湖北等区域，幅度20-30元/吨，重庆和云南回落20-30元/吨；本周出货率为85.40%，同比-1pct，华中地区出货率+4pct，其他地区出货率小幅下滑；本周全国库容比49%，环比上周基本持平，中南地区小幅回升，环比+1.5pct，西南地区库容比持续上升，环比+2.5pct，东北、西北地区库容比环比下降-1pct，华中地区库容比环比+3pct，华南地区库容比环比上周持平。从年度的趋势来看，我们认为水泥需求预计仍处于平台期，地产投资增速预计下降，但基建投资有望小幅增长，同时产能置换叠加进口因素影响东南沿海市场，区域行情将呈分化态势。（引用中泰证券数据）

我个人认为，随着产能方面的持续布局和资本开支等的支出，其赢利结构是有望得到优化，2021年短线毛利率的下滑并不至于带来长期的影响，第二季度的燃料成本上升将继续影响毛利率，相信在第三季度可以得到改善。同时，公司的产能优化将抵销因毛利下降带来的利润冲击。

综合上面的因素，水泥价格在未来不太可能有大幅下降的危险，因为国家严控产能。资产质量中的现金资产在2021年有望突破1000亿，这是巨大的现金资产。如果管理不当，对公司影响巨大，如果进一步的提升现金分红比例或者进行回购，会成为更好的市值管理典范。这方面可以参考美的集团和格力电器，海尔智家等。也能够提升投资者的信心。

另外，我个人对比图形发现，最近的走势应该是有资金刻意打压在收集筹码的感觉，当然，这只是一种猜测，一切要等图形走出来之后才能确认。我个人一直都持有海螺水泥，我认为，这一轮的中长期目标价应该在68元附近。公司只要不出现资金管理方面的损失，未来，只会更好。公司目标也具备提升现金分红，回购等条件，另外，值得注意的是何老先生成为十大流通股的股东，这是一个积极信息。上一轮，宝钢股份在5元附近，何老先生一样成为十大流通股股东。其眼光相当敏锐。总之，未来行情是值得我们期待的。