招商证券(香港)：海螺水泥(00914)Q1业绩符合预期 Q2有望量价齐升 目标价61.1港元

招商证券(香港)发布研究报告，维持海螺水泥(00914)“买入”评级，目标价61.1港元。

报告中称，公司一季度收入同比增48.4%至344亿元人民币，归母净利润同比增18.2%至58亿元人民币，符合预期。公司收入的大幅增长主要得益于水泥熟料销量的同比大幅增加，以及贸易业务恢复至正常水平，而去年一季度受到疫情负面影响。价格方面，公司所在的华东/中南/西南地区一季度水泥价格均价分别同比降6%/8.7%/6.9%，主要是由于高基数。

该行称，公司综合毛利水平同比降8.1个百分点至26.9%，水泥吨毛利水平同比降，一方面是水泥价格同比较弱以及高煤价抬高成本，另一方面是低毛利的贸易业务恢复。公司综合费用率同比降1.1个百分点至6.8%，其中销售/管理/财务费用率均同比降，而研发费用率同比增，主要是用于节能环保研发投入。公司归母净利率同比降4.3个百分点至16.9%。

报告提到，考虑到去年疫情对开工节奏的影响，该行预计公司二季度销售有望实现量价齐升。3月中下旬以来，下游建筑开工需求迅速恢复，单3月全国水泥销量同比增33%，4月至今全国水泥价格均价同比增4.5%，其中华东/中南/西南地区分别同比增7.6%/2.7%/3.1%，且当前时点华东和中南地区水泥价格已超过去年四季度高点，而水泥库存仍在低位，表明下游需求旺盛。与此同时，煤炭价格高企也推动水泥企业涨价意愿。预计此轮旺季价格上行行情将持续至5月中上旬，二季度业绩存超预期可能。