迈瑞医疗(300760)2023年报分析

迈瑞医疗(300760)2023年报基本数据：

市场风险点：据彭博社4月15日报道，欧盟拟对中国医疗器材采购启动调查，以期消除人们对中国政府偏袒本土供应商的担忧。彭博社称，该调查将从欧盟成员国收集信息，其主要目的是与中国进行对话，以确保市场公平和开放。为了展开调查，欧盟将首次调用《国际采购工具》（International Procurement Instrument,下称“IPI”）。

4月16日，中国医疗器械龙头企业迈瑞医疗（300760.SZ）证券部一位工作人员告诉经济观察网，已注意到相关事项，欧盟确实可能调查部分招投标，但IPI调查有限制条件。目前，公司的经营暂未受到相关调查的影响，公司会持续关注相关进展。

该工作人员介绍，从产品和服务采购的角度，IPI调查只会涉及单笔金额在500万欧元以上的合同；从工程和特许权采购的角度，调查只会涉及单笔金额在1500万欧元以上的合同。目前迈瑞医疗在欧盟还没有达到相应标准的单个订单。

2023年报财务报表摘要：

2023 年年度报告，2023 年公司实现收入349.32 亿元，同比+15%；归母净利润115.82 亿元，同比+21%；扣非归母净利润114.34 亿元，同比+20%；2024Q1 公司实现收入93.73 亿元，同比+12%；归母净利润31.60亿元，同比+23%；扣非归母净利润30.37 亿元，同比+20%。

2023年年报数据解读：

三大业务线持续发力，Q1 国际市场增长强劲。2023 年分产品来看，生命信息与支持类产品实现收入152.52 亿元，同比+14%，其中微创外科增长超过30%，硬镜系统的市场占有率提升至国内第三；体外诊断类产品实现收入124.21 亿元，同比+21%，其中国际体外诊断业务连续两年的复合增速超过了30%；医学影像类产品70.34亿元，同比+8.8%，其中超声高端型号增长超过20%。2024Q1 在海外高端客户群突破持续加快的助力下，公司国际市场增长近30%，其中发展中国家增长超过30%，三大业务线均实现了快速增长。

利润率稳步提升，盈利能力持续增强。公司2023 年综合毛利率达到66.2%，同比+2.0pct，三大类产品线毛利率均有不同程度提升，带动公司利润实现高速增长。2024Q1 公司实现净利率33.7%，同比+3.0pct，在去年Q1 国内市场销售高基数背景下依然实现了较好的利润增长。Q1 公司研发投入10.30 亿元，占营业收入的比重达到10.99%，产品持续创新迭代，尤其在高端领域不断实现突破。

成长性分析：高端突破持续，利润稳步增长

产线：①生命信息与支持：2023 年公司生命信息与支持业务收入152.5 亿元，YOY 13.8%（其中微创外科增长超过30%，硬镜系统的市场占有率提升至国内第三）；据公司统计，从可及市场角度来看，截至2023 年，国内医疗新基建待释放的市场空间仍然超过200 亿元，预计未来两年对该业务线的增长将会带来积极贡献。在国际方面，得益于产品竞争力已经全面达到世界一流水平，生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院，整体产品和数智化解决方案的优势不断扩大，同时鉴于公司海外市场占有率仍然较低，未来国际生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长。

②IVD：2023 年公司体外诊断业务收入124.2 亿元，YOY 21.1%；其中国际体外诊断业务连续两年的复合增速超过了 30%。从装机来看：血球 BC-7500 系列、化学发光 CL-8000i、生化BS-2800M、凝血 CX-9000、TLA 流水线等仪器仍然获得了亮眼的装机表现。其中 BC-7500 系列装机超过2,000 台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位。国内化学发光新增装机超过了 2,000 台，其中高速机占比达到近六成，更重要的是大样本量客户突破持续加速，助力公司的化学发光业务在国内市场份额首次超过一家进口品牌并位列第四。海外方面，公司通过并购和自建的方式加快了对海外体外诊断市场生产制造、物流配送、临床支持、IT 服务等本地平台化能力的建设进度，海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，全年成功突破了超过 100 家海外第三方连锁实验室，并且通过血球业务线已经建立起来的技术创新和临床价值等各方面的优势，公司仍在不断加深和海外第三方实验室的合作关系。其中，公司已经成为拉美第一大实验室 DASA 的独家血球供应商，并将借此机会横向拓展更多业务。

③医学影像：2023 年公司医学影像业务收入70.3 亿元，YOY 8.8%。其中超声高端型号增长超过 20%。在国内市场，2023 年公司首次超越原市场第一的进口品牌，成为国内超声市场行业第一的厂家。同时，公司于 2023 年底在国内市场发布了国产首款超高端超声平台 Resona A20，标志着公司超声技术已经正式迈入国际一流水平。在国际市场，公司加大海外高端市场的覆盖投入力度，推动海外超声高端型号增长超过了 25%，加速了高端客户突破的进程，并助力超声业务首次实现了全球第三的行业地位。

区域：2023 年，公司国内收入214 亿元，YOY 14.5%，国际收入135 亿元，YOY15.8%。

并购重组：

迈瑞医疗在年报中提及收购惠泰医疗控制权，快速布局心血管赛道。1 月28 日公司公告拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用自有资金实现对上市公司惠泰医疗控制权的收购，4 月15 日协议涉及股份已完成过户登记。惠泰医疗作为国内电生理及血管介入领域的头部企业，将帮助迈瑞培育新的业绩增长极。迈瑞也将通过资源互补的产业整合，为双方带来产品研发创新和全球营销能力的提升。

2024年业绩指引：

迈瑞医疗表示：预计2024 年国内公立医院的招投标活动将呈现逐季度复苏的趋势，未来公司业务拓展及销售增长有望加速。