上海机场(600009)2024年半年报财务报表分析

从上海机场(600009)财务报表基本面分析

2024年Q2营业收入30.34亿元，同比上升11.79%，净利润4.29亿元，同比+85.09%，扣非后净利润4.23亿元，同比上升103.10%，EPS 0.17元，毛利率21.79%，同比+17.59%，净利率16.00%，同比+243.3%。

估值水平评价：高

业绩分析：中性

行业是否有周期性：否

护城河：宽

基于2024年半年报财务报表基本面估值分析，当前股价33.58元对应市盈率(PE)TTM 51.66倍，当前股价33.58元对应市销率 6.8倍，最近三年历史市销率均值为28.6倍。

2024年半年报财报解读：

上海机场1H24 营收60.64 亿，同增24.5%，归母净利润8.15 亿，符合业绩预告净利润7.1-8.7 亿，1H23 为归母净利润1.32 亿；其中2Q24 归母净利润4.29 亿，同增85.1%。同时公司中期分红0.1 元/股，分红率30.5%，及时与投资者分享盈利。展望之后，公司流量有望持续稳步上涨，不过免税业务承压，需挖掘有税、餐饮等流量变现潜力，盈利恢复至19 年或仍需等待。我们预计24-26 年归母净利润19.45/28.67/35.01 亿，采用DCF 估值法，WACC 为11.2%、永续增长率2.0%，目标价39.00 元。

流量推动营收稳步增长，新协议下免税业务收入承压上海机场2Q24 流量同比快速提升，浦东+虹桥旅客吞吐量达到3025 万人次，同增30.2%，其中浦东机场2Q24 旅客吞吐量达到1860 万人次，同增52.2%，国内/国际+地区线分别同增26.2%/215.2%，恢复至2Q19 的114%和79%。流量增加推动公司2Q24 营收录得30.34 亿，同增11.8%，其中来自免税补充协议收入2Q 为3.0 亿，同降1.5 亿。1H24 整体来看，浦东+虹桥旅客吞吐量6036 万人次，同比增长43.3%，使得航空性收入录得26.92亿，同增41.2%；另外非航业务营收33.72 亿，同增13.8%。最终1H24营收同增24.5%至60.64 亿。

1H24 盈利同比高增，22 年并购资产贡献显著

2Q24 公司营业成本23.73 亿，同增7.3%，小于营收涨幅，毛利润6.61 亿，同增31.5%（1.58 亿），另外投资收益同增141.2%（1.39 亿）至2.37 亿，共同推动公司2Q24 归母净利润同增85.1%（1.97 亿）至4.29 亿，不过相比1H19 的13.08 亿仍有差距。1H24 整体来看，公司营业成本46.92 亿，同比仅上升7.2%，毛利润13.72 亿，同增179.4%（8.81 亿），最终公司录得净利润8.15 亿，同增515.0%（6.82 亿）。其中22 年并购资产中，虹桥和物流公司实现净利润1.64 亿/2.58 亿，分别同增80.2%/31.0%。

中期分红+股票回购+股权激励，提振投资者信心；静待盈利进一步恢复公司公告中期分红30.5%（每股0.1 元），及时与投资者分享盈利；另外公司7 月22 日公告拟斥不超过5.3 亿元，从二级市场回购股票进行股权激励。