海康威视(002415)2024年半年报财务报表分析

从海康威视(002415)财务报表基本面分析

2024年Q2营业收入233.92 亿元，同比上升9.46%，净利润31.48亿元，同比-10.73%，扣非后净利润34.83亿元，同比上升0.02%，EPS 0.33元，毛利率44.51%，同比-1.53%，净利率13.69%，同比-10.64%，研发费用30.27亿元，同比上升7.27%。官方业绩指引，2024 年业绩可能呈现前低后高的趋势，全年归母利润希望在160-170 亿元。

估值水平评价：低

业绩分析：上升期

行业是否有周期性：否

护城河：宽

基于2024年半年报财务报表基本面估值分析，当前股价27.54元对应市盈率(PE)TTM 18.08倍，最近三年历史市盈率(PE)均值为24.1倍，市盈率可参考性高，当前股价27.54元对应市销率 2.73倍，最近三年历史市销率均值为4.24倍。

2024年Q1营业收入178.18 亿元，同比上升9.98%，净利润19.16 亿元，同比上升5.78%，扣非后净利润17.60 亿元，同比上升13.27%，EPS 0.20元，毛利率45.76%，同比上升1.31%，净利率12.47%，同比上升3.66%，研发费用26.71亿元，同比上升8.42%，合同负债31.36亿元，同比+16.75%，在建工程46.66亿亿元，同比+66.71%，存货197.31亿元，上期末192.11亿元，资产负债率35.99%，上期末40.82%。官方业绩指引，2024 年业绩可能呈现前低后高的趋势，全年归母利润希望在160-170 亿元。

点评：各项指标环比继续向好，营收单个位数增长，表现平稳，毛利率和净利润小幅上升，负债率较低，业绩指引净利润160亿元-170亿元，取中位数同比约+17%，无论是营收和净利润都有进一步提升的空间，公司产品竞争力较高，出现周期性波动的概率较低，主要风险来源于宏观经济增速不及预期。

2024年半年报财报解读：

海康威视公布2024 中报：1H24 公司实现营收412.09 亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润50.64 亿元，同比下滑5.13%，扣非归母净利润52.43 亿元，同比增长4.11%，略低于我们此前预期，主要原因在于：1）公司在二季度终止实施2021 年限制性股票计划并回购注销已授予但未解锁的全部限制性股票，一次性确认的股权支付费用4.71 亿元，为一次性利润波动因素；2）1H24 汇兑损失约8,144 万元，去年同期则有汇兑收益约为2.85 亿元。对应到2Q24 单季度，公司实现营收233.92 亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润31.48 亿元，同比下滑10.73%；扣非归母净利润34.83 亿元，同比增长0.02%，环比增长97.85%。

1H2024 境内主业稳健，创新业务较快增长：1）境内主业稳健，PBG 承压，收入56.93 亿元，下降9.25%；EBG 增长，收入74.89 亿元，增长7.05%；SMBG 平稳，收入57.89 亿元，增长0.64%。2）境外主业韧性强，海外需求平稳，境外主业收入114.41 亿元，增长15.46%。3）创新业务较快增长，收入103.28 亿元，增长26.13%，占比达25.06%，毛利率同比增加1.94 个pct，其中存储业务13.12 亿元，增长65.51%，汽车电子业务16.06 亿元，增长60.35%，热成像业务18.3 亿元，增长24.05%，机器人业务27.44 亿元，增长20.45%，智能家居业务24.49 亿元，增长12.17%，主要系萤石网络、海康机器人、海康微影等各自行业地位加强，发展良好，与公司主业构成智能物联生态。

发展趋势

创新业务与海外业务引领增长，EBG 成为境内主业支撑。分板块看：1）境内主业：EBG 展现持续的增长韧性，1H24 收入同比+7.05%至74.89 亿元，占境内主业营收比重达到39%；受政府支出的影响，PBG 收入同比-9.25%至56.93 亿元，但应急管理/水利水务等细分领域在特别国债/专项债的资金支持下实现正向增长；SMBG 收入同比微增0.64%至57.89 亿元。

2）境外主业：1H24 收入同比+15.46%至114.41 亿元，发展中国家成增长的主力。3）创新业务：1H24 收入增速领跑各业务板块，同比增长26.13%至103.28 亿元，占收入比重达25.06%；其中智能家居实现营收24.49 亿元（同比+12.17%），机器人实现营收27.44 亿元（同比+20.45%），热成像实现收入18.30 亿元（同比+24.05%），汽车电子实现收入16.06 亿元（同比+60.35%），存储业务实现收入13.12 亿元（同比+65.51%）。我们看好在降本增效的驱动下企业数智化转型需求及海外发展中国家的业务拓展，认为创新业务与主业良性协同，进一步打开公司成长天花板。
毛利率基本维持稳定，非经常项对费用形成短期扰动。1H24 公司实现毛利率45.1%，同比-0.13pct；费用率方面，一次性确认的股权支付费用对短期费用率形成扰动，销售/管理/研发费用率同比+0.49pct/+0.16pct/+0.15pct 至13.5%/3.6%/13.8%。我们认为持续费用控制及规模效应有望改善费用率。

股票代码：002415.SZ

公司名称：杭州海康威视数字技术股份有限公司

英文名称：Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.,Ltd.

最终控制人：国务院国有资产监督管理委员会 (持有杭州海康威视数字技术股份有限公司股份比例：40.93%）

董事长：陈宗年

审计机构：德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）

办公地址：浙江省杭州市滨江区物联网街518号

海康威视通过不断拓展和持续迭代智能物联的行业应用，海康威视持续完善面向公共服务、企事业单位、中小企业的业务组织，并陆续成立萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等创新业务，专注大场景业务的落地。专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品，具备大型复杂智能物联系统建设的全过程服务能力。