贵州茅台2024年上半年净利润416.96亿元，同比上升15.88%

从今天日K线图形态分析，当前股价位于下跌趋势中，短线股价有较明显的企稳迹象，受昨日半年报影响，今日股价高开低走，成交量环比上升21.6%至43.69亿元，继续维持短线股价已经企稳止跌的预期，短线股价有一定的概率出现反弹行情，乐观预期下股价站上60日均线的概率非常高，与白酒指数基本保持一致，预计股价波动区间1350元-1600元（原：1380元-1600元），支撑位1350元，压力位1600元，此股不适合散户投资者，本轮股价大幅下跌的主要原因是市场对消费前景的悲观预期。

最近股价表现5日涨跌幅，10日涨跌幅，20日涨跌幅，120日涨跌幅，250日涨跌幅，分别是：

3.71%

1.03%

-2.84%

-14.48%

-21.51%

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股票性质：投资级。

股价波动区间评价：半年报显示，Q2营收和净利润分别增长16.95%和16.10%，达到369.66亿元和176.30亿元，基本符合预期，并未出现明显的业绩下滑，估值水平相对合理，头部品牌适度溢价很正常，近期的抛压我认为是市场情绪的宣泄，为我们提供了中长线买入机会，目前波动区间符合预期，乐观预期下股价可到60日均线以上，白酒商业模式仍然是A股最好的，即使过剩，也是白酒产能过剩，而不是高端白酒过剩，贵州茅台最近一个月股价表现跑赢大盘指数3.2%，跑输白酒指数5.6%，白酒指数先止跌回升。

盈利操作方法参考：股价下跌于阶段性前低附近可少量仓位抄底博反弹，盈利空间约15%-20%，短线交易1350元-1600元区间内高抛低吸，目标价1580元，中长线逢低买入持有，限仓10%，最高不超过20%。

透过K线图分析预测，股价波动区间1350元-1600元，支撑位1350元，压力位1600元。（需要注意的是：此值是短线波动区间，为了方便交易而测算）

说明：短线，中线，长线波动区间为了方便分析，通常我以股价脱离区间为准，短线波动区间通常为6-10%，中线波动区间为10%-20%，长线波动区间为20%以上，日期短线约3周内，中线3-8周，长线8周以上。

最近一年股价有效波动区间1361.3元-1885.02元，当前股价处于最近一年有效波动区间的下轨附近。

行情主要驱动因素：白酒指数。

持仓建议：低配

持仓筹码集中度：中性

影响股价关键因素：终端价格变动。

是否具备抄底博大盘指数反弹行情：是

股东户数：2024-06-30（19.92万），2024-03-31（16.10万）。

持仓筹码集中度：环比下降。

从财务报表基本面分析

2024年Q2营收369.66亿元，同比上升16.95%，净利润176.30 亿元，同比上升16.10%，扣非后净利润176.19 亿元，同比上升16.15%，EPS 14.03元。2024Q2 毛利率90.68%（同比-0.13%），净利率52.70%（同比-1.79%），合同负债99.93 亿元，上一期95.23亿元，公司业绩指引预计2024 年目标实现营业总收入同比增长15%左右。

2024年Q1营收464.85亿元，同比上升18.04%，净利润240.65 亿元，同比上升15.73%，扣非后净利润240.51 亿元，同比上升15.75%，EPS 19.16元。2024Q1 毛利率92.61%（同比+0.02pcts），净利率54.36%（同比-1.18pcts），合同负债95.23 亿元。

护城河：宽

行业是否有周期性：否

业绩分析：上升期

股票性质：投资

估值水平评价：高

基于2024年半年报财务报表基本面估值分析，当前股价1436.8元对应市盈率(PE)TTM 22.43倍，最近三年历史市盈率(PE)均值为36.5倍，当前股价1436.8元对应市销率(P/S ratio) 11.0倍，最近三年历史市销率(P/S ratio) 均值为17.8倍。

2024年半年报财报解读

上半年来看，公司顺利实现“时间过半，任务过半”的经营目标，茅台酒实现营收685.7亿，同比增15.7%，系列酒实现收入131.5亿，同比增30.5%；Q2来看，茅台酒实现营收288.6亿，同比增12.9%，系列酒实现营收72.1亿，同比增42.5%，茅台酒营收增速环比放缓（Q1YOY+17.7%），主要公司控制飞天及非标产品出货以稳定市场价影响。

渠道看，H1直销渠道实现收入337.3亿，同比增7.3%，其中“i茅台”实现收入102.5亿，同比增9.8%，经销渠道实现收入约480亿，同比增26.5%；受控货影响，Q2直销收入144亿，同比增5.8%，其中“i茅台”实现收入49.1亿，同比增10.6%，经销渠道实现收入216.6亿，同比增27.4%。

H1毛利率基本持平，Q2毛利率同比下降0.8pcts，我们认为主要受产品结构调整影响。费用端，上半年期间费用率为6.8%，持平去年同期，主要受益管理效率提升（管理费用同比持平），平滑了广告宣传及市场费用的增长（销售费用同比增46.5%）；2Q期间费用率同比增0.12pcts至7.86%。

受益供给控量，茅台酒行情价企稳回升，目前原箱及散件价格分别达2700元/瓶和2400元/瓶，我们认为公司保持较强的市场调控能力，叠加中秋国庆白酒传统旺季将至，需求端有望改善，全年实现稳健增长问题不大。

此外，公司发布2024-2026年现金分红回报规划（尚需股东大会审议通过），计划每年派息率不低于75%，分中期和年度两次派发，2022-2023年通过特别派息，公司年度派息率分别在95.8%和84%（股息率为3.3%和3.5%），完善现金分红规划后，股东回报提升将成常态（预计2024-2026年股息率将分别达3.6%、4.2%和4.6%），投资回报将进一步优化。

股票代码：600519.SH

公司名称：贵州茅台酒股份有限公司

英文名称：Kweichow Moutai Co.,Ltd.

最终控制人：贵州省人民政府国有资产监督管理委员会 (持有贵州茅台酒股份有限公司股份比例：54.00%）

审计机构：天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）

办公地址：贵州省遵义市仁怀市茅台镇