阳光电源(300274)2024年第三季度财报解读

事件：阳光电源(300274)公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现收入499.46 亿元，同比增长7.61%；实现归母净利润76.00 亿元，同比增长5.21%；实现扣非净利润73.80 亿元，同比增长4.31%。其中24Q3 实现营业收入189.26 亿元，同比增长6.37%，实现归母净利润26.40 亿元，同比下降7.96%，实现扣非归母净利润24.98 亿元，同比下降10.57%。

公司全球营销、服务及供应链优势明显，前三季度毛利率与去年同期相比持平。

盈利能力略微下滑：2024Q1-3 毛利率/净利率分别为31.3%/15.5%,同比+0/-0.3pct。其中，2024Q3 毛利率/净利率分别为29.5%/14.2%，同比-4.85/-2.25pct，预计主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响。

经营性现金流大幅转正：2024Q1-3 公司经营性净现金流8.04 亿，其中2024Q3 经营性净现金为34.08 亿。

出货方面，公司2024Q3 营收189.3 亿，,yoy+6.4%,qoq+2.8%，预计主要系储能等产品确收滞后所致，我们预计2024Q4 确收有望加速。

收购泰禾智能提质增效，继续耕耘海外市场：

2023 年10 月，子公司阳光新能源拟以4.5 亿元收购泰禾智能，持有泰禾智能10.24%的股份。此举旨在利用泰禾智能在智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势，助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平。

此外，公司拟在德交所发行GDR，募集资金达48.8 亿元，主要用于逆变器及储能的产能扩建，新增年产35GWh 储能产能、50GW 逆变设备产能。公司将加速海外市场产能布局，继续耕耘海外市场，满足未来广阔的市场需求。

毛利率保持较好主要得益于公司核心竞争力持续凸显，品牌影响力持续扩大，公司一直聚焦主赛道，坚持纵深发展，核心业务实施全覆盖战略，充分发挥全球营销服务网络优势，品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升。截止24 年中报，公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达 25GW，已在海外建设了超 20 家分支机构，全球五大服务区域，超 490 家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球 170多个国家和地区，公司全球营销、服务及供应链优势明显。

公司致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案，光储产品性能优秀。

公司光伏逆变器功率范围涵盖 0.45-8800kW，包含微型逆变器、户用逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器，全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景。并且公司通过不断的技术创新及系统优化降低投资成本，提升系统发电量，从而降低系统度电成本，提高客户的投资收益率，产品电网友好性、系统安全性方面性能优异。储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。所有参与的储能项目未出现一例安全事故，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。

拟境外发行全球存托凭证增加产能建设。公司10 月30 日公告境外发行全球存托凭证新增境内基础 A 股股份募集说明书，基于对行业需求的预测、目标市场地位和公司当前产能情况，拟发行GDR 募集不超过48.78 亿元，用于年产20GWh 先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目、南京研发中心建设项目，募投项目实施后，将新增年产 35GWh 储能产品、50GW 逆变设备产能。

风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。