中国移动(600941)2024年第三季度财报解读

10 月21 日，中国移动(600941)公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司营业收入7,915 亿元，同比增长2.0%；其中，通信服务收入6,780 亿元，同比增长2.0%，其他业务收入为人民币1,134 亿元，同比增长2.2%，归母净利润为1,109 亿元，同比增长5.1%，归母净利润率为14.0%；EBITDA 为2,631 亿元，同比下降2.0%；EBITDA占主营业务收入比为38.8%。

单季度看，2024Q3 实现营业收入2447亿元，同比下降0.1%，其中通信服务收入2145 亿元，同比增长1%；实现归母净利润307 亿元，同比增长4.6%。受宏观经济影响，公司个人、政企业务收入增速有所放缓，但公司2024Q3 通服收入增速环比改善，通信服务收入增速与工信部披露行业数据基本吻合。

个人ARPU短期承压，DICT 业务良好增长。

用户数据角度，Q1-Q3 移动业务净增客户1298 万户，总客户数突破10 亿，移动ARPU 49.5 元；有线宽带净增客户1536 万户，总客户数3.14 亿，家庭综合ARPU 43.2 元。

2024 年前三季度，公司移动ARPU 值为49.5 元，较去年同期下降1.7 元；DOU 为15.7GB，较去年同期上升0.1GB，公司高ARPU值用户占比较高，在消费降级背景下，部分高ARPU 值用户选择更加便宜的套餐，面临一定的套餐降档压力。

家庭市场方面，积极构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，打造 FTTR、HDICT 等新增长点。公司家宽综合ARPU 为43.2 元，较去年同期增长1.1 元。

政企业务方面，公司一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加快商客市场等重点领域拓展，DICT 业务保持良好增长。此外，公司的应收账款很大部分来自政府，后续政府化债公司或将受益。

估算单Q3 移动ARPU 降幅企稳，家宽综合ARPU 增长提速。2024Q1-Q3，公司移动ARPU 为49.5 元，同比下滑3.3%，表观上看降幅较24H1 有所拉大，但我们估算单季度数据来看，24Q3 的移动ARPU 降幅已基本企稳；公司家庭客户综合ARPU 为43.2 元，同比增长2.6%，增长有所提速（24H1 增速为0.2%）。

上半年数据看，年化ROE 提升至12%，年初变更5G 相关设备折旧年限后，上半年折旧及摊销减少约95.35亿元；资本开支优化至640 亿元（对比23H1 814 亿元）；管理费用、财务费用亦不同程度优化，成本管控下收入-成本剪刀差明确。单三季度经营净现金流同比、环比分别增20.15%、24.47%；报表科创属性强，前三季度研发费用累计超200 亿元，研发比例进一步提升；算网建设提速，据半年报24H1 通用算力建设达8.2 FLOPS、智能算力19.6EFLOPS（已达成管理层年初对全年指引，预计后续继续增加）。

2024Q3 经营性现金流量净额回升，股息回报仍可观。

2024 年前三季度公司经营性现金流量净额为2240.75 亿元，同比下降5.72%，但2024Q3，公司经营性现金流量净额为926.98 亿元，同比增长20.15%。良好的现金流为公司的派息能力提供了保障，按71%的派息比例测算，公司当前H 股股息率仍有7%，A 股约4.5%，股息回报仍然具备吸引力。